轻工制造及纺服服饰行业周报：运动服饰流水Q4环比回暖 关注潮玩赛道机遇

　　2025/1/6-2025/1/10 上证指数-1.34%，深证成指-1.02%，轻工制造指数-2.23%，在28 个申万行业中排名第17；纺织服装指数-2.96%，在28 个申万行业中排名第23。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（-1.65%），包装印刷（-2.37%），文娱用品（-2.66%），造纸（-2.75%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：

    　　纺织制造（-0.42%），服装家纺（-3.76%），饰品（-4.73%）。

    　　品牌服饰：运动服饰流水Q4 环比回暖，Fila 品牌表现超预期。1）安踏体育披露Q4 运营数据：Fila 表现超预期。24Q4 单季度安踏/FILA/其他品牌零售流水同比增长高单位数/高单位数/ 50-55%。全年看，安踏/FILA/其他品牌流水分别同比增长高单位数/中单位数/40~45%。其中安踏品牌：高基数下仍取得优质增长，增速环比提升。Fila：Q4 流水同比转正，品牌表现超预期。2）特步国际披露Q4 运营数据：Q4 主品牌流水环比改善，索康尼全年增速亮眼。Q4 主品牌/索康尼零售流水分别同比增长高单位数/50%+，主品牌零售折扣环比略降至7-7.5 折；全年主品牌/索康尼流水同比高单位数/60%正增长，渠道库存周转约4 个月左右。其中特步主品牌Q4 流水增长有所恢复，全年表现超管理层预期。建议关注：1）功能性鞋服消费关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等；2）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】，家纺补贴持续发放下，家纺龙头拥有更强的产品力及品牌力，作为补贴首选有望充分受益，有望提振品牌销售业绩；3）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；4)定位“消费+医疗”双轮驱动的【稳健医疗】，全面赋能旗下品牌全棉时代产品、营销等团队，渠道运营效率提升，24Q3 品牌加速增长，整体实现营业收入10.8 亿元，同比增长20.6%，单季度收入同比进一步提升，品类方面干湿棉柔巾、卫生巾及成人服饰同比分别增长47.1%、17.1%及23.8%。

    　　布鲁可上市，积极把握潮玩赛道机遇。布鲁可于1 月10 日于港交所主板挂牌上市。

    　　我们此前外发布鲁可招股书深度梳理：1）行业：拼搭角色玩具是高潜力细分赛道。

    　　以GMV 计，2023 年全球玩具市场规模7731 亿元，5Y-CAGR 为5.2%；2023 年全球拼搭类玩具的市场规模达到1765 亿元，占全球玩具市场的比例为22.8%，5Y-CAGR为11.1%，远高于非拼搭玩具的3.7%。中国市场来看，2023 年拼搭类玩具市场规模为237 亿元，预计至2028 年增长至640 亿元，复合增速为22.1%。2）布鲁可：

    　　拼搭玩具行业引领者，盈利能力持续提升。24H1 公司实现营业收入10.46 亿元，同比+238%，超过23 年全年收入；利润方面，2023 年经调整后净利润7288 万元，实现扭亏。24H1 经调整后净利润达2.92 亿元，经调整后净利率达到27.9%。分品类看，拼搭玩具从22 年推出以来，收入占比迅速提升，截至24H1 已成为公司核　　心品类，收入占比98%。分渠道看，随着产品结构转型，渠道结构发生相应变化，经销渠道收入占比从21 年的34%提升至24H1 的92%。3）IP、产品、渠道及营销共同塑造公司核心竞争力。

    　　AI 眼镜：CES 2025 开展，AI 眼镜集中参展。2025 年1 月7 日到10 日，全球最大电子消费展CES 2025 即将在美国拉斯维加斯拉开帷幕，大量海内外AI 眼镜新品将集中亮相，包括雷鸟创新（雷鸟与博士眼镜联合研发）、雷神创新（雷神科技推出）、Vuzix、亿境虚拟、李未可、中科创达、影目科技、加南科技、舜为科技、Halliday、康冠科技、Rokid、大朋VR 等。AI 智能眼镜已进入产品密集发布期，渗透率有望快速提升，赛道潜力可期。建议关注：【英派斯】、【博士眼镜】、【明月镜片】、【康耐特光学】。

    　　内销家居：地产+补贴政策核心受益，持续推荐家居板块。我们认为以旧换新补贴对于改善格局具有积极作用，建议积极关注。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。

    　　纺织制造：建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。

    　　造纸：纸价继续上涨，短期供需及格局改善。上周阔叶浆及针叶浆价格环比提升，受国际浆厂调涨报盘、人民币汇率变化以及海外浆厂一季度停机检修、转产消息的发酵等多重因素影响下，纸企春节备库动作提前，进口阔叶浆价格逐渐回温。

    　　短期白卡纸及文化纸供需关系及格局改善，纸价有望回升。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。

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