福能股份(600483)：风火双轮稳步改善 全年业绩展望积极

事件描述

    公司发布2024 年第四季度经营信息公告：2024 年第四季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量65.23 亿千瓦时，同比下降1.63%；完成上网电量62.12 亿千瓦时，同比下降1.54%；完成供热量290.60 万吨，同比增加5.51%。

    事件评论

    来风转好风电高增，新能源业绩展望积极。四季度随着来风的好转，公司发电量快速增长，单四季度公司完成风电发电量23.51 亿千瓦时，同比增长27.97%，增速环比提升29.31个百分点；其中海上风电完成发电量14.08 亿千瓦时，同比增长28.84%，增速环比提升30.25 个百分点；陆上风电完成发电量9.43 亿千瓦时，同比增长26.68%，增速环比提升27.92 个百分点。在四季度来风好转的拉动下，公司全年风电电量增速显著回暖，公司全年风电完成发电量60.13 亿千瓦时，同比增长9.41%；其中海上风电完成发电量35.37 亿千瓦时，同比增长11.97%；陆上风电完成发电量24.76 亿千瓦时，同比增长5.94%。整体来看，在来风好转的拉动下，公司四季度及全年新能源业绩有望实现快速增长。

    成本回落主导火电表现，火电经营性业绩仍有望边际改善。四季度公司火电完成发电量41.58 亿千瓦时，同比减少13.05%；其中气电完成发电量5.64 亿千瓦时，同比减少41.33%，气电电量同比下滑主要或系四季度来风条件好转调峰需求有所回落；公司热电联产机组完成发电量21.33 亿千瓦时，同比增长10.44%，依然维持稳健增长；煤电完成发电量14.61 亿千瓦时，同比减少22.67%；完成供热290.6 万吨，同比增长5.51%。整体来看，虽然公司气电及煤电电量同比有所下滑，但是由于气电及煤电对业绩贡献有限，因此热电电量的稳步增长仍有望贡献边际业绩增量。而且值得关注的是，四季度秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价为822.60 元/吨，同比减少135.09 元/吨，煤价的快速下降叠加公司热电联产机组电量的优异表现，公司四季度火电经营性业绩仍有望边际改善。除主业经营稳步改善以外，对外投资方面，公司参股新能源资产与公司同属福建省，经营业绩有望与公司控股新能源业绩同步改善；而参股的火电则在成本快速下降的背景下，有望同样迎来边际改善，因此公司投资收益也有望实现积极的业绩表现。除经营性业绩以外，公司2023 年替代电量政策于9 月份开始执行，而2024 年于4 月份便已经开始，因此替代电量政策落地贡献的业绩增量预计在2024 年四季度将有所回落，从而对公司整体业绩表现形成一定拖累。但整体来看，在公司火电、新能源、投资收益等贡献业绩均有望边际改善的拉动下，公司四季度整体业绩仍有望维持稳健表现，公司全年业绩展望仍将积极。

    投资建议与估值：在福建海风或将重启核准的背景下，公司海风成长性也有望迎来新一轮催化，公司长期成长性可期。根据公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.04 元、1.04 元和1.16 元，对应PE 分别为8.95 倍、8.90倍和8.02 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、煤炭价格非季节性上涨风险；

    2、新项目建设进度不及预期风险。

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