银行事件点评：关注调整后M1增速 利率自律机制效果或显现

　　事件：

    　　1 月14 日，中国人民银行发布2024 年金融统计数据报告。

    　　投资要点:

    　　2024 年四季度以来，M1 同比增速改善、居民中长期贷款同比回暖的趋势持续，我们认为化债、房地产等领域的增量政策，其对经济的正向提振具备持续性。后续或关注调整后M1 同比增速是否回正，我们维持行业“推荐”评级。

    　　M1 同比增速逐月向上势头不变，或需关注调整后M1 同比增速是否回正。2024 年12 月M1 同比-1.4%，降幅较11 月收窄2.3pct。M2同比+7.3%，增速较11 月提升0.2pct。

    　　非银存款出现较大规模的流失，或因利率自律机制效果显现。2024年12 月非银存款减少3.17 万亿元，我们认为大概率和12 月1 日开始实行的《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》有关。两项倡议一方面使得非银活期存款利率下调，另一方面银行存款挂牌利率或存款利率内部授权上限等的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中，均可能影响广义基金配置银行存款的意愿。

    　　社融增速较11 月回升，或主要因为政府债券的投放。2024 年12 月社融新增2.86 万亿元，社融存量同比增长8.0%，较11 月同比增速提升0.2pct，或主要因为化债等因素致使政府债券放量，12 月新增1.76 万亿元。

    　　居民中长期贷款平稳向好，企业贷款主要由票据贡献，或受银行开门红扰动。2024 年12 月居民中长期贷款新增3000 亿元，约为2023年同期的两倍。企业贷款新增4900 亿元，其中票据新增4500 亿元，我们认为或受银行开门红影响，企业中长期贷款部分集中在2025 年一季度投放。

    　　行业评级及投资策略：M1 同比增速改善、居民中长期贷款同比回暖的趋势持续，我们维持银行行业“推荐”评级。建议关注邮储银行、　　中信银行、兴业银行、江苏银行、杭州银行、宁波银行、齐鲁银行。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；化债力度与进度不及预期；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。

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