宏海科技(920108)：专精家用结构件 新拓数控钣金产品

　　基本面：主业家电结构件研产销美的、海尔等国际知名企业核心供应商。公司成立于2005年，总部位于湖北武汉，主营业务为空调结构件、热交换器、显示类结构件等家用电器配件产品的研产销，公司与美的、海尔、冠捷科技等主要客户建立长期稳定合作关系，多年被核心客户授予“全球战略合作伙伴”“金魔方”“卓越配套奖”“最佳合作伙伴”“优秀模块商”等优秀供应商奖项。公司生产工艺先进，具备自主模具生产制造能力。公司具有标准化模具制造技术、高难度定制化模具制造技术、电子化及数控模具制造技术、快速成型技术等主要技术，能够满足客户多样化和非标准化的需求，擅长精密连续模、拉伸模、大中小型成型模具及厚板冲载模等模具的设计和制造。营收净利持续较快增长，毛利率稳定。

    　　2023 年实现营收3.5 亿元，近3 年CAGR 为+36.38%；2023 年实现归母净利润为4871.99万元，近3 年CAGR 为+37.88%。2023 年毛利率33.09%，较2022 年增加0.77pct；净利率13.9%，较2022 年增加3.36pct。

    　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2025 年1月17 日，申购代码“920108”。初始发行规模2000 万股，占发行后公司总股本的20%（超配行使前），预计募资1.11 亿元，发行后公司总市值6.68 亿元。新股发行价格5.57元/股，发行PE(TTM)为10 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为36 倍。网上顶格申购需冻结资金529.15 万元，网下战略配售共引入战投7 名。

    　　行业情况：家电市场进一步下沉。农村家电消费市场日渐活跃，推动我国消费市场提质扩容。以空调行业为例，根据国家统计局数据，2023 年末，我国农村居民平均每百户空调拥有量为105.7 台，比2013 年末提高254.70%，提升速度显著高于城镇家庭，但与城镇家庭相比仍有差距，农村市场有望为中国空调行业提供宝贵的增量空间。空调能效比要求提升。新能效标准的实施将加快高能效空调的推广与产品结构的调整，推动空调的技术和产品不断迭代更新，导致产品使用周期明显缩短，从而带动空调零部件产品的产销量提升。

    　　申购分析意见：积极参与。基本面看，公司专精家用结构件，家电市场进一步下沉和空调能效比要求提升带来增量需求。公司22 年成为海康威视的合格供应商，数控钣金产品有望成为业绩增长的新动力。从博弈面看，公司首发价格低、首发估值低，首日抛压小，博弈面优，建议积极参与。

    　　风险因素：市场竞争加剧、资产抵押、空调结构件产品销售数量下滑、销售区域集中等。

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