地方债周报：2月地方债计划发行超过1.1万亿元

　　一、一级市场情况

    　　【净融资】本周地方债共发行4456 亿元，净融资增加。本周地方债发行量为4456 亿元，偿还量为571 亿元，净融资为3885 亿元。发行债券中，新增一般债127 亿元，新增专项债1861 亿元，再融资一般债828 亿元，再融资专项债1639 亿元。

    　　【发行期限】本周10Y 地方债发行占比最高（26%），10Y 及以上发行占比为81%，较上周有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y 和30Y 地方债发行占比分别为8%、26%、9%、21%和25%，其中10Y 及以上地方债发行占比上升较多，环比下降约1 个百分点。

    　　【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为12bp，较上个发行周有所走阔。

    　　其中，15Y 地方债加权平均发行利差最高，达17.9bp。本周除20Y 和30Y 地方债加权平均发行利差有所收窄外，其余期限地方债发行利差均有所走阔。本周天津地方债加权平均发行利差最高，达17.3bp，30Y 地方债发行利差较高。

    　　【募集资金投向】截止本周末，2025 年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（40%）、交通基础设施（21%）、社会事业（11%）、保障性安居工程（9%）。从变动来看，2025 年冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（+3.3%）、其他（+1.4%）、农林水利（+1.0%）投向的占比较2024 年升高较多。

    　　【特殊再融资债】本周特殊再融资债共发行1229 亿元，已有10 个地区披露拟发行置换隐债专项债合计2669 亿元。其中，浙江、湖北、天津、山西分别有565亿元、451 亿元、405 亿元、385 亿元。

    　　【特殊专项债】本周特殊专项债共发行0 亿元。截止本周末，2025 年特殊专项债共发行150 亿元。截止本周末，2023-2025 年合计发行特殊专项债共12029亿元。

    　　【发行计划】截止本周末，共24 个地区披露了2025 年一季度和2 月地方债发行计划，合计19037 亿元。其中，新增一般债1802 亿元、新增专项债6138 亿元、再融资一般债1565 亿元、再融资专项债9532 亿元。

    　　下周地方债计划发行69 亿元，偿还量为12 亿元。其中新增一般债0 亿元，新增专项债69 亿元，再融资一般债0 亿元，再融资专项债0 亿元。

    　　二、二级市场情况

    　　【二级利差】本周15Y 和10Y 地方债二级利差占优。15Y 和10Y 地方债二级利差较高，分别达19bp 和18bp。从近3 年来历史分位数来看，30Y 和7Y 地方债较高，达50%以上。从区域来看，各区域7-15Y、20Y 及以上的地方债二级利差较高，各区域0-3Y 的地方债二级利差较低。

    　　【成交情况】本周地方债成交量和换手率均有所下降，广东、云南、湖南地方债换手率较高。本周地方债成交量达3483 亿元，换手率为0.73%。其中，广东、四川、湖南地方债成交量大，分别为595 亿元、232 亿元、225 亿元；广东、云南、湖南换手率均高于1.1%。

    　　风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升

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