芒果超媒(300413)：会员收入破50亿元 企业所得税政策落地

　　事件：公司于2025 年1 月18 日发布2024 年业绩预告，公司预计2024 年实现营业利润16.66-20.26 亿元，同比变动区间为下降8.4%至增长11.4%；归母净利润12.5-16.1 亿元，剔除净冲回4.5 亿元递延所得税资产影响，归母净利润17-20.6 亿元；扣非归母净利润15.4-19.0 亿元，同比变动区间为下降9.2%至增长12.1%。

    　　会员业务量质齐升，广告业务环比企稳回升。分业务来看，1）会员业务：在高品质长视频内容的加持下，公司会员业务实现量质齐升，收入首次突破 50 亿元大关，同比增长 18%。2024 年，豆瓣评分最高的10 部华语剧集榜单中《小巷人家》、《问苍茫》和《日光之城》十占其三。我们认为，随着公司积极加大影视剧集储备，电视剧投入或逐步进入产出周期。截至2024 年底，芒果 TV 有效会员规模达到 7331 万，再创新高，国际 APP“双倍增计划”落地见效，全年下载量和海外收入均实现翻番，预计有望实现年初海外下载量2.6 亿的目标。芒果 TV 持续夯实综艺领先优势，王牌节目延续超级爆款逻辑，在云合数据 2024 年全网网络综艺和电视综艺有效播放 TOP 10 两个榜单中，网络综艺《再见爱人第四季》《乘风 2024》《大侦探第九季》《花儿与少年·丝路季》和《披荆斩棘第四季》十占其五，电视综艺《歌手 2024》《你好，星期六 2024》《中餐厅第八季》和《全员加速中对战季》十占其四。2）广告业务：广告业务回暖，下半年收入环比上半年增长 8%，推动24 全年广告收入实现正增长。运营商业务在上半年较大幅度下滑的情况下，下半年收入环比上半年增长 16%，将全年降幅收窄至41%。金鹰卡通预计顺利完成年度业绩承诺，进一步增强上市公司整体盈利能力。小芒电商继续保持快速发展态势，2024 年 GMV 超过 160 亿，同比增长 55%。

    　　企业所得税政策落地，利好公司发展。1）企业所得税政策落地：为进一步支持转制文化企业发展，2024 年12 月，财政部、国家税务总局、中央宣传部发布《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》，公司旗下转制文化企业自2024 年至 2027 年可享受企业所得税免税政策。因此，2024 年公司旗下转制文化企业原本需要缴纳的企业所得税可全部减免，前三季度已缴纳的企业所得税费用 2.6 亿元可全额退回。2025-2027 年期间，免征企业所得税将对公司归属于上市公司股东的净利润构成正向影响。2）归母净利润同比波动原因：因企业所得税政策的变化，按照会计准则，公司需一次性冲回2023 年度确认的部分递延所得税资产，将减少公司2024年归属于上市公司股东的净利润，预计2024 年归属于上市公司股东的净利润区间为12.5–16.1 亿元，同比变动幅度为-64.85%至-54.72%。

    　　投资建议：考虑到公司会员业务高速增长、广告市场缓慢复苏以及海外市场贡献业绩增量，在企业所得税政策影响下，我们调整公司2024-2026 年营收为146/166/183 亿元（前值分别为154/ 171/ 185 亿元），同比增长-0.05%/14.38%/10.00%，公司2024-2026 年归母净利润为14.83/ 21.05/ 23.56 亿元（前值分别为19.0/ 21.0/ 23.8亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险、项目进展不及预期、广告业务恢复不及预期、会员增长不及预期风险，业绩预告仅为初步测算结果，具体财务数据请以正式财报为准。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。