电子行业周报：META2025年AI支出指引超预期 IPHONEAI成效初显
电子周观点：
Meta 2025 年Ai 支出指引超预期，iPhone AI 成效初显。Meta 预计2025 年资本开支为600~650 亿美元，同比大幅增长，主要用于生成式AI 与公司的核心业务，同时大幅发展人工智能团队，公司认为目前推理端要求更高质量的服务，推理端算力需求持续提升。微软24Q4 资本开支（含融资租赁）为226 亿美元，其中现金支出158 亿美元，公司预计25Q1\Q2 资本开支与24Q4 在相似幅度。公司预计未来几年继续增长资本开支。天弘科技AI 业绩超预期，公司24Q4 收入25.46 亿美元，同比+19%，环比+2%，净利润1.3 亿美元，同比+44%，环比+5%。24Q4 收入当中通信与企业市场收入占比达到68%，同比+30%，环比+3%，其中通信收入同比+64%，环比+11%。公司指引25Q1 收入24.75~26.25 亿美元，中枢同比+15%，环比持平，其中通信市场收入预计增长迅速，预计同比增长Low 80s。公司指引25 年全年收入107 亿美元，同比+11%。我们认为AI 算力需求仍然旺盛，除了对更先进模型的预训练需求外，deepseek 等低成本高性能模型有望带动推理应用爆发，催化更多推理端需求。从微软、meta 以及天弘科技业绩来看，AI 算力、自研芯片、以太网需求将持续增长。苹果CEO 库克表示，2024Q4 是苹果迄今为止最好的一个季度，收入达到1243 亿美元，同比增长4%。苹果所有产品和市场的活跃设备安装量都创下了历史新高，目前在全球拥有超过23.5 亿部活跃设备。库克表示，iPhone 16 机型在已经推出Apple Intelligence 功能的市场中销量更好，从写作工具到图像生成技术，再到视觉智能、AI 消除等，这些功能都很受用户欢迎。我们认为，iPhone 成效初显，4 月Apple Intelligence 将适配更多语言，随着AI 端侧及云端的不断升级，将带来积极的换机需求。整体来看，AI 算力硬件需求持续旺盛，苹果SE4 有望3 月发布，AI 眼镜需求爆发，继续看好苹果链、AI 智能眼镜、AI 驱动及自主可控产业链。
细分赛道：1) 半导体代工：2025 年台积电CoWoS 月产能将增至6.5-7.5 万片晶圆，2026 年月产能将达到9-11 万片。
2）消费电子：根据IDC 数据，2024 全年智能手机出货量达到12.4 亿部，同比增长6.4%，24Q4 全球智能手机出货量3.317 亿部，同比增长2.4%，连续第六个季度保持增长。3）PCB：从PCB 产业链12 月最新数据来看，整个行业景气度维稳，上游景气度回暖更明显、同环比均有明显提升，整个景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类随着政策补贴加持而景气度向上。4）元件：AI 带动被动元件产品升级，LCD 面板价格启动涨价。5）IC 设计：Deepseek 低成本国产模型性能强劲，看好AI 应用爆发拉动半导体的需求。6）半导体代工、设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。
投资建议与估值
Meta 预计2025 年资本开支为600~650 亿美元，同比大幅增长；天弘科技AI 业绩及指引超预期，英伟达有望在3 月的GTC 大会推出GB300 服务器，Ai 算力硬件高景气持续，我们从产业链了解到AI-PCB 需求持续旺盛，一方面是英伟达Ai 服务器需求强劲，CSP 厂商自研ASIC 芯片服务器爆发，此外还有800G 交换机需求大幅提升，PCB 也随之量价齐升，继续看好AI-PCB 核心受益公司。苹果iPhone 16 机型在已经推出Apple Intelligence 功能的市场中销量更好，并在4 月适配更多语言，有望在3 月发布SE4 机型，苹果链核心受益公司Q1 业绩有望高增长；AI 眼镜需求爆发，美国不断出台制裁措施，自主可控进一步加速。我们认为AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、Ai 驱动及自主可控受益产业链。
风险提示
需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
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