2024Q4家电行业业绩前瞻：白酒内销受益国补刺激 外销稳健增长

　　内外销维度，内销受益国补需求改善，外销稳健增长。内销 Q4 双十一叠加以旧换新双重补贴下，各品类折扣力度空前，销售端实现亮眼增长。同时国补支持下，龙头企业对于营销投放等费用支出相对收缩，利润端也有所提振，大部分公司表现出业绩增速快于收入增速的情况。外销Q4 持续稳健增长，部分公司出于对25 年关税政策不确定性的考虑，存在部分抢出口现象，此外，新兴市场的拉动效果也在家电板块持续释放。

    　　品类维度，白电、黑电、厨大电、清洁品类受国补拉动效果最明显，后续小家电、个护也有机会触底改善。品类刚需属性越重、前期价格体系越稳定、客单价越高的品类受国补刺激的效果越好。具体各品类销售表现来看：Q4 空调/冰箱/洗衣机/电视线上销额同比+33.10%/+19.75%/+10.55%/+34.40%，扫地机器人/洗地机销额同比+85.77%/+29.60% ； 油烟机/ 燃气灶/ 集成灶销额同比+21.47%/+28.09%/-32.12%。

    　　从板块增长确定性排序上：白电＞黑电显示＞清洁电器＞厨大电＞零部件＞电工照明＞厨小电＞个护。以内销为主、可选属性较重的细分方向2024 年受整体消费环境疲软影响严重（尤其是厨小电、个护类、集成灶等方向），2025Q1 开始，以上公司基本进入报表低基数的状态，叠加以旧换新有望扩大品类范围到更多小家电、内需刺激政策进一步加码和微信小店等新渠道模式的诞生，厨小电和个护等方向的公司也有望走出底部困境，逐步实现触底改善。

    　　投资建议：1）关注低估值高分红的稳健类资产：2025 年以旧换新政策延续，大电龙头核心受益。中长期资金入市对稳健类大家电也会带来增量资金。推荐美的集团（2025PE：13.0x）、格力电器（7.6x）、海信视像（12.1x）、老板电器（11.3x）、公牛集团（18.6x）；2）关注微信“送礼”对小家电带来的新机会：微信“送礼”短期利好单价较低的小家电，长期新平台、新玩法与新流量诞生，也有利于催生新的商机以及新一轮品牌崛起的机会。推荐：德尔玛（21.7x）、苏泊尔（17.5x）、新宝股份（10.7 x）；3) 关注AI 相关成长标的：2025 年新技术方向值得重视，如AI、机器人、智能眼镜等。推荐TCL 电子（10.2x）、极米科技（29.0x）、石头科技（17.6x）、九号公司（22.7x）、萤石网络（39.1x）。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧

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