海力风电(301155)：预告2024年盈利0.63-0.77亿元 行业和公司正在进入转折点

　　预告2024 年盈利0.63-0.77 亿元

    　　公司公告2024 年业绩预告：公司预计2024 年盈利0.63-0.77 亿元，由2023 年同期的亏损0.88 亿元转为盈利。符合市场预期，其中公司1-3Q24已经实现盈利0.87 亿元，4Q24 小幅亏损主要由于：1）出货量较少，单位固定成本和费用较高导致制造业务亏损；2）单季度拟冲回的信用减值准备和计提的资产减值准备影响归母净利润-549.27 万元。

    　　2024 年行业未能如期复苏，公司制造业务呈现亏损，应收账款收回和电站投资收益表现略好。2024 年行业开工仍然不佳，特别是江苏区域项目仍然未能有效开工，叠加公司优势的山东区域建设强度下滑、浙江区域项目同比表现一般，我们预计公司全年出货量不及20 万吨，同比2023 年呈现下降。同时，过去2 年公司进行的扩产和升级改造带来固定资产从2022 年末的8.52 亿元增长至3Q24 末的18.63 亿元，单位固定成本和费用的提升使公司2024 年制造业务呈现亏损。不过，公司2024 年全年拟冲回信用减值准备及计提资产减值准备合计约0.52 亿元，增加归母净利润0.38 亿元，以及持股电站的投资收益同比表现提升，共同拉动全年业绩由亏转盈。

    　　关注要点

    　　行业和公司正在进入转折点。根据我们最新统计，行业已经处于正式在建并大部分于2025 年交付的海上风电项目接近10GW，已经完成风机招标即将开工的项目超过12GW，这些项目中按照业主规划大部分规划于2025 年完成风机吊装，另有12GW+前期手续准备相对成熟有望于未来半年左右启动招标的项目。我们认为相较于过去1-2 年，2025 年行业兑现高增长确定性强，主要因为已经在建和准备开工的项目基数较大，即使个别项目受各类因素影响建设进度，行业整体新增装机不及预期的概率也较低，行业正在进入转折点。随着出货量的提升，我们预计公司2025 年有望通过单位固定成本和费用的降低提升盈利表现。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司4Q24 出货和计提减值情况低于此前预期，我们下调公司2024 年盈利预测58.2%至0.73 亿元，维持2025 年归母净利润预测6.59 亿元不变，同时新引入2026 年盈利预测8.65 亿元。公司当前股价对应2025 年、2026 年18.6 倍、14.2 倍市盈率。我们看好公司在行业需求提升中的产品竞争力，维持公司跑赢行业评级，维持公司目标价75.76 元，对应2025年、2026 年25.0 倍、19.0 倍市盈率，较当前股价有34.3%的上行空间。

    　　风险

    　　海上风电项目进展不及预期；行业竞争加剧影响盈利；计提减值风险。

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