房地产行业数据点评：一线城市新房和二手房价格环比继续上涨

　　核心要点：

    　　新房和二手房价格同比降幅持续收窄，环比跌幅企稳新房方面，1 月70 个大中城市新房价格同比下跌5.4%（降幅收窄0.3pct），环比下跌0.1%（降幅持平），同比跌幅连续3 个月收窄。二手房方面，1月同比下跌7.8%（降幅收窄0.3pct），降幅连续4 个月收窄，但仍高于2014年行业下行期的同比最大跌幅5.2%；环比下跌0.3%（降幅持平），环比降幅连续3 个月企稳。根据中指数据，1 月百城二手房成交均价为14130 元/平，同比和环比分别下跌7.2%和0.5%，同环比跌幅持续收窄。

    　　从下跌持续时间看，新房同比自2022 年4 月以来已经持续下跌34 个月（2012 年和2014 年下行周期中同比分别持续下跌10 个月和15 个月），新房环比自2023 年6 月以来已经持续下跌20 个月（2012 年和2014 年下行周期中环比分别持续下跌8 个月和11 个月）。二手房方面，同比自2022 年2 月以来已经持续下跌36 个月（2012 年和2014 年下行周期中同比下跌持续时间分别为12 个月和13 个月），环比自2023 年5 月以来已经持续下跌21 个月（2012 年和2014 年下行周期中环比分别持续下跌9 个月和11 个月）。

    　　从城市数量看，1 月70 个大中城市中新房价格环比下跌的城市数量为42个，较去年12 月减少1 个；上涨城市数量为24 个，较去年12 月增加1 个。

    　　二手房价格环比下跌的城市数量为60 个（持平于上月）；上涨城市数量为7 个，较上月减少2 个。

    　　北上深二手房价格环比连续4 个月上涨，同比降幅显著收窄一线城市：1 月新房价格同比下跌3.4%（降幅收窄0.4pct），环比上涨0.1%（涨幅收窄0.1pct）；同比持续下跌14 个月，但环比已经连续3 个月上涨，价格逐步企稳。二手房价格同比下跌5.6%（降幅收窄1.1pct），降幅明显收窄，环比上涨0.1%（连续4 个月上涨）。其中，1 月新房同比、环比改善幅度较大的城市是深圳，同比收窄0.9pct，环比连续4 个月上涨。北京表现较弱，1 月同环比降幅均扩大0.3pct；二手房方面，北京、上海、深圳、广州的同比降幅分别收窄0.7pct、1.1pct、1.9pct、0.9pct，另外北上深二手房价格环比已经连续4 个月上涨，环比涨幅分别为0.1%、0.4%、0.4%。

    　　二线城市：1 月新房价格同比下跌5%（降幅收窄0.4pct），环比上涨0.1%（涨幅扩大0.1pct）；同比持续下跌13 个月，环比首次上涨。二手房价格同比下跌7.6%（降幅收窄0.3pct）， 环比下跌0.3%（降幅持平）；同比和环比分别持续下跌35 个月和21 个月。1 月二手房价格环比上涨的二线城市包括天津、宁波、成都、无锡，其中成都连续4 个月环比上涨，天津连续3 个月上涨。

    　　三线城市：1 月新房价格同比下跌6%（降幅收窄0.2pct），环比下跌0.2%（降幅持平）；同比和环比分别持续下跌36 个月和20 个月。二手房价格同比下跌8.2%（降幅收窄0.2pct），环比下跌0.4%（降幅持平）；同比和环比分别持续下跌37 个月和21 个月。

    　　投资建议

    　　“止跌回稳”政策的核心目标是稳定市场量价，目前一线城市房价有企稳迹象，但二三线城市修复仍然较慢。近期专项债支持存量土地收储的进度有所加快，有助于缓解企业资金压力并优化供给，市场供需结构将进一步改善。从估值看，伴随成交量价逐步改善，板块估值在中长期仍然具备修复空间。建议关注融资能力强、拿地能力强、土储布局合理的头部优质开发商以及受益于存量房交易持续活跃的头部二手房中介，维持行业“买入”评级。

    　　风险提示

    　　去库存相关政策落地和执行不及预期；经济复苏不及预期导致居民收入和信心恢复较慢，进而影响房地产销售复苏节奏；房企信用风险暴露增加。

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