斯瑞新材(688102)：24Q4符合预期 商业航天推动需求增长

　　事件描述

    　　2025 年2 月14 日，公司发布《2024 年度业绩快报》，2024 年实现营业收入13.30 亿元，同比+12.78%，实现归母净利润为1.17 亿元，同比+19.21%，实现扣非后归母净利为1.06 亿元，同比+30.74%，业绩增长主要系公司积极开拓海外市场，优化产品结构，以及商业航天等新产业方向逐步贡献效益所致。

    　　事件点评

    　　公司24Q4 实现收入为3.66 亿元，环比+7.65%，实现营业利润为0.49亿元，环比+80.37%，实现归母净利为0.39 亿元，环比+77.27%，收入及利润创单季度新高。

    　　商业航天的发展，推动高温超导材料需求。近年来，在多重因素的作用下，商业航天行业进入了快速发展期。1）千帆星座需完成一期部署648 颗，若按照一箭18 星计算，需发射36 次；2）“国网”星座计划发射的卫星总数为12992 颗，计划在未来5 年内发射约10%的卫星，到2035 年完成全部卫星的发射；3）亦庄箭项目，计划全年执行40 次发射，入轨卫星130 颗；4）吉利未来计划25 年底完成一期共72 颗卫星部署。商业火箭发射方面，天龙三号和朱雀三号等可回收火箭的首飞将在25 年陆续开展，掀开商业化航天规模化和低成本新的一幕。公司目前已使用自有资金进行液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目（一阶段）的建设，项目达产后，预计将实现年产约200 吨锻件、200 套火箭发动机喷注器面板、500 套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件，持续配套行业的快速发展趋势。

    　　全球电力需求稳步向上，电接触材料增长可期。根据国际能源署（IEA），预计25-27 年全球用电量年均增速达4%，累计新增需求3500 太瓦时，AI与数据中心、交通领域的电气化转型的驱动成为未来重要的需求增长极。公司中高压电接触材料属于输配电产业的关键基础材料，其主要的铜铬触头和铜钨触头两大类产品进入中高速增长期。

    　　投资建议

    　　预计2024-2026 年归母净利润分别为1.17/1.51/2.12 亿元，对应公司2 月20 日收盘价9.99 元，2024-2026 年PE 分别为62/ 48 / 34X，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示

    　　新增产能无法消化风险；新产品市场开拓不确定性风险；原材料价格波动及套期保值管理风险；业绩快报数据未经会计师事务所审计等相关风险。

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