绝缘耐温云母行业深度报告：新能源应用驱动行业增长 龙头持续受益国产化、集成化、高端化产业趋势

1、绝缘耐温云母下游应用广泛，预计2027年市场规模达365亿元，23-27年行业CAGR达11.1%

    预计2027年全球耐温绝缘云母市场规模达365亿元，23-27年CAGR达11.1%：我们测算，2023-2027年，全球电线电缆用耐温绝缘云母市场CAGR为2.5%；家用电器领域CAGR为19.5%；新能源领域CAGR为40.8%，高温冶炼领域CAGR为3.3%。

    新能源云母为增长的核心驱动：我们测算，新能源云母行业占比将从2023年的13.21%快速增长至2027年的34.12%，成为行业增长的核心驱动。

    2、竞争格局：分散型寡占市场，龙头企业已具备全球竞争力? 龙头企业具备全球竞争力，其他厂商规模小：国产龙头企业24H1云母材料营收，浙江荣泰为4.9亿元，平安电工为4.3亿元，已接近海外绝缘材料巨头丰罗（23年总营收2.43亿美元）、依索沃尔塔（23年总营收1.42亿美元）水平，而其他绝大多数厂商规模较小。

    行业呈分散型寡占市场特征，基材壁垒较高：平安电工全球市占率达5%；浙江荣泰持续上升，2022年达4.35%，两公司均在基材领域占有较高市场份额。

    3、产业趋势：国产化、集成化、高端化

    国产化：2017 - 2022 年中国云母市场占全球份额从23.7% 增长到35.2%。国内企业研发成果丰富，领军云母材料研究。

    集成化：新能源车热失控防护向整体方案演进，云母厂商或走向集成化方案提供商。集成化有望提升云母厂商单车价值量，利好和整车厂合作紧密、具备较强研发能力的头部厂商。

    高端化：合成云母性能优异，相比于天然云母受自然资源条件限制较少。规模效应有望推动合成云母均价降低，国产厂商如平安电工等大力投入合成云母生产，高端云母领域国产化率有望进一步扩大。

    4、建议关注龙头企业浙江荣泰，平安电工（市值排序）浙江荣泰（603119.SH）：新能源云母龙头，在手订单近百亿，拟并购精密丝杠龙头狄滋精密，有望依托客户资源向人形机器人等高成长领域拓展。

    平安电工（001359.SZ）：耐温绝缘云母龙头，全产业链布局，技术实力雄厚，新能源业务驱动盈利能力持续快速提升，“云母+”有望支撑未来业绩稳步增长。

    风险提示

    出现替代性技术或产品：绝缘耐温云母行业拥有较长的发展历程，技术发展路径较为清晰，下游应用领域广泛。但在未来的行业发展过程中，不排除出现重大技术革新，导致工艺流程发生重大变化的可能。

    行业景气度不及预期：可能出现汽车消费意愿下降，新能源汽车汽车行业景气度不及预期的情况，造成行业增速下行。

    行业竞争加剧：当前行业龙头企业利润率为较高水平，若行业竞发生恶性竞争，可能降低公司毛利水平。

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