同花顺(300033)：市场活跃拉升整体业绩 AIB+C端产品力稳健提升
事件：公司发布2 024 年年报，实现营业总收入同比+17%至42 亿元，归母净利润同比+30%至18 亿元，归母净资产80 亿元，较2023 年末+9%。
投资要点
市场活跃度提升，互联网广告业务收益明显。2024 年，公司营业收入同比+17%至42 亿元（Q4 单季度同比+55%至19 亿元），归母净利润同比+27%至19 亿元（Q4 单季度同比+86%至12 亿元）。24Q4 单季度A 股日均成交额同比+122%至18,684 亿元，2024 全年A 股日均交易额同比+20%至10,856 亿元。分业务看，2024 年，①增值电信业务收入同比+6%至16 亿元，广告及互联网推广服务收入同比+49%至20 亿元；24Q4 市场活跃度大幅上升，公司券商导流业务直接受益，且散户端对于金融信息服务需求提升，增值电信业务同样受益，我们预计这两项业务收入不完全体现于24Q4，将有部分滞后于25Q1（2024 年公司合同负债同比+35%至15 亿元，为历史最高值）。②软件销售及维护服务收入同比-19%至3.6 亿元，基金代销收入同比-21%至1.9 亿元；我们预计软件销售及维护23 年数据基数较高（国密改造及信创导致），24 年无法延续业绩，基金代销下滑主要系基金各项费用持续下调及ETF 导流收入转移合并至广告及互联网推广所致。
数据质量提升+大模型深入应用致营业成本增加，销售推广力度增强致销售费用增长。①营业成本同比+14%至4.4 亿元，主要系公司提升数据质量，相应的信息数据采购费、技术服务费增加，同时数据录入、数据标注等相关人员成本增加所致；②研发费用同比+1%至12 亿元，研发费用率同比-4.6pct 至29%（研发人员数量同比-7%至3105 人）；③销售费用同比+19%至5.9 亿元，销售费用率同比+0.19pct 至14%，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度及销售人员薪酬增加所致；④管理费用同比+8%至2 亿元，管理费用率同比-0.5pct 至5%。
AI 技术全方位渗透，金融工具创新升级。上层应用：1）“问财”在AIAgent 算法框架下融合图像识别与“慢思考”智慧，推出深度识图功能引领投资决策。①圈选图像智能体，支持圈选分析、图像问答及截图提问，调用多种工具提供全面分析并给出即时反馈；②强化AI“慢思考”能力，升级深度推理、知识调用、自我修正、复杂任务处理能力，并展现思维过程。③新一代语言基座模型发布，HithinkGPT 语料库规模升级扩大至10T tokens，内化思维链学习技术实现128K 长文本的推理。2）iFinD 数据查询升级，A 股数据浏览器支持统计、时序图等功能，并新增数据探查功能；数据品种扩充，新增债券、基金实时行情，重点布局固收研究，推出智能风控、投研教学工具等。技术底座：1）同创智能体平台接入Deepseek，复杂任务推理能力跃升，实现多智能体协同作业，支持一句话生成工作流；2）同花顺AI PC 版采用自研Hithink GPT 基础模型，融合英特尔酷睿Ultra 处理器，集成CPU、GPU、NPU 三大引擎，大幅提高算力。我们认为，公司在AI 技术与金融应用深度融合的创新举措有望进一步推动公司业绩提升。
盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，利好公司C 端各项业务收入增长，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为24/31/39 亿元（25-26 年前值为17/19 亿元），分别同比+31%/+28%/26%，对应PE 分别为70/55/43 倍，维持“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期。
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