国防军工行业周报：订单由“点”及“线”正落地 情绪催化军工正当时

　　本期投资提示：

    　　上周申万国防军工指数上涨2.74%，中证军工龙头指数上涨0.91%，同期上证综指上涨0.97%，沪深300 上涨1%，创业板指上涨2.99%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块2.74%的涨幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第7 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅为5.24%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为海兰信（45.5%）、东华测试（25.03%）、航锦科技（23.07%）、春兴精工（17.44%）、凌云股份（16.09%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为中国船舶（-5.05%）、中国动力（-4.54%）、航发动力（-4.26%）、中国重工（-4.22%）、泰和新材（-3.97%）。

    　　重要信息回顾：

    　　2025 年军工订单改善基本面逻辑与军用AI/机器人主题逻辑双线并行：1）订单改善逻辑逐渐兑现，现在正由个别公司“点状订单”向部分领域“线状订单”突破，预期很快迎来全领域“面状订单”爆发；2）随着市场AI 及机器人主题行情不断演进，军用AI/机器人主题逻辑也将不断受到关注；3）整个市场风险偏好提升也有助于整个军工成长逻辑上行。所以我们认为目前为关注军工最佳时点，建议加大军工关注度。

    　　军工订单逐渐落地兑现，订单由“点”及“线”最终实现“面状”爆发。春节前国科军工等公司公告大额合同和洪都航空预告大额关联交易，春节后随着开工逐渐展开，个别公司“点状订单”正向部分领域“线状订单”突破，预期很快迎来全领域“面状订单”爆发，同时供给端生产单位由于订单不能及时落地进一步影响24 年确收和25 年排产等情况也将获得缓解，所以我们认为此时是加大军工关注度最佳时机。

    　　军工主题逻辑驱动持续进行。为适应新时期战争模式变化，预期军队建设将逐渐进入智能化和无人化周期，低轨卫星、低空经济、军用AI、军用机器人等逻辑将与传统军工列装逻辑形成闭环，军工投资空间和弹性进一步打开，目前随着市场AI 及机器人主题行情不断演进，军用AI/机器人主题逻辑也正不断受到关注。

    　　卫星互联网组网主力火箭不断丰富，星座部署进程持续加速。根据中国航天新闻披露，我国新型运载火箭长八甲火箭顺利将卫星互联网低轨02 组卫星送入预定轨道，这标志着我国卫星互联网组网主力火箭不断丰富，由航天科技集团六院研制的新型膨胀循环氢氧发动机YF-75DA 同步完成首飞。我们分析认为国内两大星座常态化部署进程有望持续加快，同时可回收火箭研制有望在25-26 年不断突破，带动星座部署成本不断下降。

    　　建议加大军工关注度，重点关注两类相关核心标的。1）弹性品种：消耗类武器未来需求较大，且前期受行业扰动因素压制，具有较大弹性；军工电子前期跌幅较深，估值处于绝对洼地，后期也将持续受益于半导体板块上行；2）价值品种：主机厂业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力，且作为板块核心充分受益于风险偏好提升；发动机产业链需求确定，相关标的业绩稳定增长。

    　　投资主线：1、高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；4）精确制导：军工后续好转，精确制导武器弹性最大。2、新质战力主线：1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1 高速增长阶段； 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。

    　　重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航重机、三角防务、西部超导、菲利华；2、新质战力组合：航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子。

    　　风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。

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