信用利差周度跟踪：信用债收益率跟随利率走高 超长品种利差大幅走扩

　　中短端信用债 收益率跟随利率走高，超长品种利差大幅走扩。资金面延续紧张态势，利率债收益率整体继续上行，5-7Y 期上行幅度更大。1Y、3Y、5Y、7Y 和10Y 期国债收益率分别上行5BP、4BP、8BP、7BP 和1BP。

    　　信用债延续调整态势，整体调整幅度大于利率。1Y 期各等级信用债收益率上行10-11BP；3Y 期AA 级及以上信用债收益率上行10-12BP，AA-级上行5BP；5Y 期AA+级及以上品种收益率上行9-11BP，AA 与AA-级上行7BP；7Y 期AA+级及以上品种收益率上行10BP，AA 级上行7BP；10Y 期各等级收益率上行9-10BP。除5Y 期品种外，各品种信用利差普遍上行，10Y 期调整幅度相对较大。1 年期各等级利差上行5-6BP；3 年期AA 级及以上品种利差上行6-8BP，AA-级上行1BP；5 年期AAA 级和AA+级上行1-3BP，AA 级与AA-级下行1BP；7 年期各等级利差上行0-3BP；10Y 期各等级利差上行8-9BP。3-5Y 期品种评级利差波动较大，1Y 期各品种评级利差变动-1 至1BP；3Y 期AAA/AA+级评级利差上行2BP, AA+/AA、AA/AA-级下行1-5BP；5Y 期AAA/AA+级利差上行2BP，AA+/AA 级下行4BP；7-10Y 期各等级评级利差下行0-3BP。期限利差窄幅波动，各等级3Y/1Y 期限利差变动-1 至2BP，5Y/3Y 期限利差下行0-3BP，7Y/5Y 期限利差变动-1 至1BP，10Y/7Y 期限利差上行0-2BP。

    　　城投债利差上行幅度扩大。本周城投债利差继续上行，外部主体评级AAA、AA+以及AA 平台信用利差分别上行7BP、9BP 和7BP。各省AAA 级平台利差多数上行6-10BP，贵州上行12BP；AA+级平台利差多数上行3-10BP，辽宁上行15BP，云南下行1BP；AA 级平台利差多数上行3-9BP，山西、云南分别上行26BP 和13BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差上行7-8BP。各省级平台利差多数上行6-10BP，贵州、吉林上行11-12BP；多数区域地市级平台利差上行3-9BP，山西、海南上行10-13BP；多数区域区县级平台利差上行3-8BP，云南上行16BP。

    　　产业债利差整体上行，万科利差再度回落。央企和地方国企地产债利差上行7-8BP，混合所有制房企下行86BP，民企地产利差下行26BP。龙湖利差上行4BP；受22 万科01、22 万科02 本息兑付消息的提振，万科利差下行164BP；华发股份利差上行9BP。AAA、AA+和AA 级煤炭债利差上行0-6BP；各等级钢铁债利差上行7BP；化工债利差上行7-8BP。陕煤利差上行7BP；晋控煤业利差上行7BP；河钢利差上行7BP。

    　　二永债继续跟随利率走高，3Y 期品种利差升幅较大。1Y 期商业银行二级资本债利差上行0-2BP，永续债利差上行0-1BP；3Y 期二永债利差上行3-4BP；5Y 期二级资本债以及AA+级以上永续债利差下行0-2BP，AA 级永续债利差上行2BP。

    　　产业永续超额利差持平，5Y 城投超额利差回升。产业AAA3Y 永续债超额利差持平于10.20BP，处于2015 年以来的10.05%分位数；产业AAA5Y 永续债超额利差上行0.01BP 至10.16BP，处于2015 年以来的7.70%分位数；城投AAA3Y 永续债超额利差下行0.38BP 至8.69BP，处于6.82%分位数；城投AAA5Y 永续债超额利差上行2.68BP 至13.82BP，处于11.89%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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