流动性跟踪周报：资金面或迎转松契机

　　下周关注：资金面或迎转松契机

    　　本周资金面压力有所缓解，但也难言宽松，隔夜资金利率中枢下移，7 天资金利率中枢小幅抬升。银行资金融出规模低位回升，资金分层现象缓解。

    　　往后看，随着跨月+税期+MLF 到期+大量同业存单到期+政府债发行高峰逐渐过去，资金面压力或趋于缓解，近期央行公开市场投放加码，显示呵护姿态，叠加临近两会，资金面往往存在“日历效应”，或将迎来转松的契机。

    　　短期内，资金面还需要关注以下影响因素：一是公开市场投放情况，二是政府债发行节奏，三是海外经济体的外溢影响。

    　　货币市场跟踪

    　　截至2/28，相较2/21，DR001 下行9.5BP 至1.86%，DR007 下行8.9BP至2.13%，R001 下行17.2BP 至1.98%，R007 下行17.4BP 至2.14%；银行间质押式回购日均成交额49981 亿元，比2/17-2/21 增加382 亿元。

    　　其中，R001 日均成交额40109 亿元，平均占比80.5%；R007 日均成交额8949亿元，平均占比17.7%。

    　　从净供给水平来看，2/24-2/28 银行体系净供给平均1.52 万亿元，较2/17-2/21 变动3357 亿元，周内净供给水平增加，2/28 较2/24 变动6405 亿元至1.71 万亿元。

    　　同业存单一级跟踪

    　　2/24-2/28 四类主要银行同业存单发行总额为7152 亿元，净融资额为-3828 亿元，对比2/17-2/21 主要银行发行总额7105 亿元，净融资额2128 亿元，发行规模增加，净融资额减少。

    　　各期限发行利率上行，各主体发行利率上行，此外，相较2/21，股份行1YCD 与R007 的利差变动26.6BP 至-11.57BP，1Y CD 与R001 的利差变动26.39BP 至4.41BP。1Y CD-1 年期 MLF 利差变动9.17BP 至2BP。

    　　同业存单二级跟踪

    　　各期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y 存单收益率分别变动-12.79BP、8BP、5.3BP、4.63BP、3.25BP 至1.95%、2.12%、2.07%、2.04%、1.99%。各主体存单收益率上行。股份行、国有行、农商行1Y 存单收益率分别变动6.18BP、7.21BP、9.7BP 至2.02%、2.02%、2.07%。各等级存单收益率上行。AAA、AA+、AA 等级1 年期存单收益率分别变动3.25BP、4.75BP、4.75BP至1.99%、2.07%、2.17%。

    　　主体利差走阔，等级利差走阔，期限利差分化。此外，相较2/21，“1Y CD–1Y MLF”利差变动6.18BP 至1.64BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动6.66BP至30.12BP。

    　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险

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