锡：供需双催化 做多正当时

　　核心观点：做多锡正当时，短期矿紧局面难改

    　　我们认为当前锡供给侧可类比氧化铝GAC停产，需求侧可类比锑金属。

    　　供给侧：刚果金事件影响（占全球供给6%）已超越GAC氧化铝停产（占全球供给4%）根据公司公告，目前Bisie锡矿已停产。2024年Alphamin全球指引为2万吨锡，占全球产量约6%。而GAC停产占氧化铝全球供给的4%。直观对比，刚果金供给催化强于GAC事件带来影响。

    　　需求侧：需求可类比锑，光伏&3C消费双景气

    　　根据SMM周度表观需求，锡周度表观需求单周已近4000吨，验证下游需求高景气度。

    　　光伏531政策拉动锡需求，光伏焊带是锡的重要下游之一。市场目前抢装光伏需求较强，短期下游需求呈刚性。3C国补进一步夯实需求基础。

    　　供给短期难以放量：印尼缅甸放量均较为困难

    　　印尼难以放量：3月上旬交易所交易量回落至1150吨，预计3月出口仍维持低位。3月为印尼斋月，预计出口将维持低位，增量有限。

    　　缅甸难以放量：缅甸目前仍属于停矿状态，即使在高锡价下立刻复产，出矿仍有时滞，短期难以放量。

    　　结论：短期缺锡的局面难以改变，锡价或将在目前基础进一步上行，目前做多锡正当时。

    　　风险提示

    　　1.缅甸复产进度超预期

    　　若缅甸提前复产，则锡供应量超预期增加带来锡价下行的风险。

    　　2.下游需求不及预期

    　　若下游需求不及预期带来金属价格下行的风险。

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