铜行业二季度策略：多重催化 铜价开启上涨

　　1、价格复盘

    　　25Q1铜价复盘：今年截止3月12日，沪铜Q1均价约7.6万元/吨，环增1%，同增10%。2025年初，中美宏观经济数据表现相对较强，叠加美国关税政策预期缓和，对美国衰退担忧情绪有所减弱，1-2月铜价震荡上行。2月底以来，宏观催化+强基本面，铜价快速突破短期高点。

    　　2、短期催化

    　　宏观层面：

    　　（1）美国债务负担问题+经济数据表现相对疲软，或推动美联储加快降息节奏，利好有色金属价格向上。

    　　（2）美国铜进口关税政策预期走强，支撑短期铜价上涨。

    　　强基本面：

    　　（1）基本面数据：铜冶炼TC再破历史新低，反映上游铜精矿原料供给紧张。铜材开工率相较2022-2024年同期处于较高水平。

    　　（2）供给更新：我们梳理了全球约36家矿企规划(占全球铜矿产量约67%)，2025年净增量合计仅38万吨(2024年约44万吨)，相较2024年全球铜矿总产量增速仅1.7%，2025年全球供给紧张格局基本确定。

    　　3、价格观点

    　　短期来看，美联储降息预期走强+宏观政策催化+强基本面支撑，预计二季度铜价维持上行趋势。

    　　年度维度，全年供给紧张格局基本确定，支撑铜价中枢抬升，看好年度维度铜价上涨趋势。

    　　4、标的选择

    　　标的选择思路：1）2025年产量弹性较高的公司；2）本身估值偏低的公司；3）业绩弹性较大的公司。

    　　铜价上涨利好铜资源股利润释放，建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、五矿资源、中国有色矿业等。

    　　5、风险提示

    　　铜价上涨不及预期，宏观政策或经济表现不及预期，行业供给释放超预期，各公司产销表现或业绩释放不及预期，数据测算偏差等。

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