建筑行业周报：专项债与再融资债发行加速 基建资金有望改善

　　核心观点

    　　2 月我国新增社融2.2 万亿，同比多增7374 亿元，1/2 月合计多增1.3 万亿元，其中特殊再融资债与新增专项债为主要增量，用于化债的特殊再融资债累计发行1.1 万亿元，新增专项债发行约6000 亿元，同比多增约2000 亿元。1/2 月社融企事业贷款与居民贷款增量较少，政府融资增量较多，在两会大幅放宽专项债限额、财政政策超预期情况下，预计基建相关资金将有效增加，相关建设景气度也将增加。

    　　行业动态信息

    　　行情回顾：本周中信建筑指数上涨1.4%，沪深300 上涨1.6%，板块跑输大盘0.2 个百分点。建筑子板块中，建筑装修表现最好，跑赢大盘2.8 个百分点。本周涨幅前三公司为中毅达（+34.7%）、东易日盛（+21.7%）和园林股份（+15.0%）。

    　　融资情况：1）专项债：本周地方政府专项债融资总额1496 亿元，到期地方政府专项债86 亿元，专项债融资净额1410 亿元。其中，2025 年内累计新增专项债发行总额6610 亿元，2025 年发行进度14.7%。2）城投债：本周城投债融资总额806 亿元，融资净额-272亿元，较上周下降212 亿元。3）土地出让金：本周百城土地成交金额90 亿元，2024 年累计同比上升28%。

    　　行业要闻：1）住建部：建设好房子是产业转型发展的新赛道；住宅层高标准将调整为不低于3 米；2000 年以前建成的城市老旧小区都要纳入城市更新改造范围；推进收购存量商品房，改革完善房地产开发、销售等基础性制度；（财联社）2）交通运输部：

    　　实施“人工智能+交通运输”行动，推动公路水路交通基础设施数字化转型升级；要加快建设国家综合立体交通网，推动川藏铁路、三峡水运新通道、平陆运河等重大工程建设；（财联社）3）央行：实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息；（财联社）4）民航局：健全完善促进通用航空和低空经济安全有序发展的政策举措。（财联社）

    　　行业观点：2025 年我国财政政策发力超预期，政府工作报告更为关注新质生产力与供给侧优化，有望推动地产行业止跌回稳、传统行业转型升级、AI 等新质生产力方向快速发展，财政加力建议关注中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国电建、中国能建等，供给侧优化建议关注中材国际、中钢国际、中国中冶等，新质基建建议关注苏交科、鸿路钢构、隧道股份、中国核建等，出海建议关注上海港湾、北方国际等。

    　　风险分析

    　　1、 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。

    　　2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。

    　　3、 新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。

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