银行业：2月信贷社融数据点评

　　考虑到1 月新增贷款高于市场预期，并创下新高，2 月新增贷款同比少增主要由于信贷投放更为靠前。2 月新增人民币贷款1.01 万亿元，同比少增4400 亿元，新增贷款主要来自企业部门。从居民部门来看，居民短期贷款净减少2741 亿元，同比少减2127 亿元；居民中长期贷款净减少1150亿元，同比多减112 亿元。从企业部门来看，企业短期贷款新增3300 亿元，同比少增2000 亿元；企业中长期贷款新增5400 亿元，同比少增7500亿元；新增企业票据融资1693 亿元，同比多增4460 亿元。新增非银机构贷款2844 亿元，同比少增1201 亿元。

    　　新增社融主要来自政府债券。2 月新增社融2.23 万亿元，同比多增7374 亿元，同比多增主要来自政府债券。新增人民币贷款同比少增，表外融资净减少，企业融资同比略多增，但政府债券发行达到1.7 万亿元，同比多增1.1 万亿元，主要由于置换隐债的地方政府专项债发行力度加大。

    　　M1 增速环比略有回落，M2 增速环比持平，社融增速环比增加。2 月M1增速（2025 年1 月统计口径更新，新加入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金）为0.1%，环比略降0.3 个百分点；M2 增速为7.0%，环比持平；社融余额增速为8.2%，环比增加0.2 个百分点。

    　　1-2 月存款同比多增主要来自财政存款。2 月新增人民币存款4.42 万亿元，同比多增3.46 万亿元。考虑到春节在不同时点的影响，我们将1-2 月新增人民币存款结合起来看，同比多增2.3 万亿元，其中居民存款和企业存款同比分别多增/少减4000 亿/7500 亿元；财政存款同比多增1.1 万亿元，主要由于政府债券发行力度加大；非银机构存款同比基本持平。

    　　两会以来，政府出台多项支持经济增长的举措，我们看好经济的回升趋势。2025 年内需将在经济增长中发挥更重要的作用，随着多项刺激消费和推动房地产市场企稳回升的政策实施，以及央行择机降息降准，预计将有效拉动居民部门信贷需求增长。预计后续随着化债影响的逐步消化，贷款增速有望呈现回升态势。

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