能源金属行业研究：刚果金政策扰动 钴板块迎来曙光
行情综述&投资建议
锂：本周SMM 碳酸锂均价-0.1%至7.52 万元/吨，氢氧化锂均价-0.2%至7.51 万元/吨。开工率：本周碳酸锂矿石冶炼开工率环比下降，盐湖提锂开工率环比略增；其中盐湖提锂开工率52.88%，环比+0.15pct；云母提锂开工率48.33%，环比-1.65pct；辉石提锂开工率58.96%，环比-1.93pct；周度总开工率49.9%，环比-1.8pct。产量：本周碳酸锂环比下降，总产量1.84 万吨，环比-0.02 万吨。其中辉石提锂产量1.00 万吨，环比-173 吨；云母提锂产量0.41 万吨，环比-120 吨；盐湖提锂产量0.27 万吨，环比+8 吨。库存：据SMM 统计，本周碳酸锂三大样本库存整体抬升，其中冶炼厂库存4.77 万吨，环比+0.16 万吨；下游库存3.47 万吨，环比+0.13 万吨；其他环节库存4.12 万吨，环比+0.13万吨；合计库存12.36 万吨，环比+0.42 万吨。随着2 月停产检修产能逐步复产，供给端产量逐步走高，据MySteel数据，3 月中国碳酸锂调研排产为7.84 万吨，环增22.5%；而需求端3 月磷酸铁锂市场需求较好，头部企业订单增量明显，但对碳酸锂采购持观望态度。3 月碳酸锂供需压力持续增强，价格持续震荡下跌，价格接近前期低位。外采原料冶炼厂目前成本倒挂，价格持续回落或导致供给端出现负反馈。
钴：本周长江金属钴价+16%至24.85 万元/吨，钴中间品CIF 价+31%至10.5 美元/磅，硫酸钴价+27%至5 万元/吨，四氧化三钴价+27%至20.25 万元/吨。在2 月22 日刚果（金）政府实行为期4 个月的钴产品出口禁令后，情绪面影响将持续发酵，钴价迎来持续大涨。中游钴盐冶炼厂挺价意愿持续增强，冶炼厂开工率较高，下游询价积极性高，但实量成交相对较少，场内看涨情绪高涨。但下游目前对涨价接受度有限，认为价格较高，鲜少有采购。展望后市，预计涨价心理仍为主导，买卖双方将进一步博弈产业库存、刚果金政策预期、下游需求力度，若刚果（金）政府坚决执行出口禁令，国内企业库存将持续消耗，价格上行或有持续支撑。
镍：本周LME 镍价+0.9%至1.66 万美元/吨，上期所镍价+3.2%至13.37 万元/吨。国内镍社库+期货库存合计+1085 吨至7.25 万吨；LME 镍库存+2058 吨至20.06 万吨；港口镍矿库存-44.52 万吨至772.5 万吨。本周镍价有所反弹，主因印尼政府或对本国镍产品税率进行调整：建议镍矿税率从固定10%改为14%-19%，按照HMA（金属矿产基准价格）价格浮动调整;镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按照 HMA 价格浮动调整;镍生铁税率从固定5%调整为5%-7%，按照HMA 价格浮动调整，镍税率从2%改为4.5%-6.5%，按照HMA 价格浮动调整，并取消windfall tax(暴利税)。若政策最后得以执行，将提高印尼镍产业税收成本，进而提高边际镍产品成本，一定程度抬升镍价。
风险提示
刚果金禁出口政策执行力度不及预期；全球供给超预期；新能源领域需求不及预期。
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