宏观与大类资产周报：经济数据“开门红” 市场等待货币宽松落地

　　大类资产表现

    　　A 股大势研判：上周A 股整体震荡调整，其中科创板、创业板回调幅度较大。日均成交金额为1.51 万亿元，较前周小幅缩量。从资金面来看，两融余额为1.95 万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。两会后，市场关注点转向基本面寻求支撑。2 月下旬以来，高位科技板块逐步调整，周期、消费、新能源、军工等行业基本面均有利好释放、资金承接有序，市场稳步高切低。指数层面来看，两会召开前后的2 月21 日至3 月21 日，上证指数已震荡调整5 周，尚未选择方向。展望后市，市场关注点或转向基本面寻求支撑。宏观角度，2 月工业、消费、投资增速均不同程度改善，在宏观数据有支撑的情况下，未来降准是否兑现或决定市场方向。

    　　A 股配置策略：短期内关注高股息红利以及年初股价相对低位的涨价周期品、补贴消费品及景气度较高的成长板块。短期内AI 应用、机器人、算力等主题前期涨幅较大，目前还有一定整盘压力，可重点关注年初股价相对低位的涨价周期品、补贴消费品及景气度较高的成长板块，如铝、工程机械、零食、二季度景气度向好的白电、风电、光伏板块等。同时二季度中国出口自然回落叠加特朗普关税威胁进一步加码，加剧经济波动预期，高股息红利绝对收益逻辑清晰。从中长期维度来看，持续关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。

    　　宏观经济及政策动态

    　　2025 年前2 月，工业增加值同比增速5.9%，同时，消费、投资增速不同程度改善。经济数据“开门红”的动力，一方面来自“抢出口”；另一方面，是财政前置发力，2024 年四季度提前下达了2025 年1000 亿元中央预算内投资计划和1000 亿元“两重”建设项目清单，此外，2025 年前2 月，国债发行前置。但同时也要看到，服务业生产增速有所下滑，房地产投资降幅仍较大，消费、物价、信贷等都有待提振。3 月美联储议息会议维持联邦基金目标利率不变，但是决定4 月1 日起放缓缩表。美联储委员会成员将2025年GDP 增速（实际上是四个季度环比折年率均值）预期从12 月预期的2.1%下调至1.7%，并将PCE、核心PCE 通胀预期分别从2.5%、2.5%上调至2.8%、2.7%。同时，参会人员预计年内降息2 次。

    　　行业中观监测

    　　上周，钢铁、汽车产业链开工率高于上年同期，化工产业链开工率低于上年同期；新房成交面积上升，二手房成交下降；水泥发运率周期性回升；集装箱吞吐量高于上年同期。3 月1-16 日，全国乘用车市场零售77.2 万辆，同比去年3 月同期增长24%。上周，猪肉平均批发价为20.79 元/公斤，持平前周，同比增速降至3.17%；蔬菜平均批发价格降至4.82 元/公斤，同比增速升至-4.56%；黑色系价格普遍下跌，焦煤期货、铁矿石期货、螺纹钢期货分别下跌6.6%、3.8%与3.1%；原油价格上涨1.5%。

    　　资金面跟踪

    　　上周，公开市场操作上周净投放8855 亿元；A 股合计减持37.0 亿元，前值为减持29.6 亿元；全A 换手率1.05%（前值1.13%）。3 月截至目前，IPO 募集64.1 亿元（2 月1.3 亿元），定增募集280.0 亿元（2 月44.5 亿元）；股票与混合型基金共发行93.1 亿份（2 月共发行505.1 亿份）。

    　　风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；全球经贸风险较大。

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