富士达(835640)公司深度报告：深度布局卫星互联网 业绩有望重回增长轨道

　　投资要点：

    　　中国航空工业集团有限公司是公司实际控制人。中航富士达科技股份有限公司成立于2002 年12 月，总部位于陕西省西安市；2021 年11 月，公司在北京证券交易所上市，股票代码为835640.BJ。公司主营业务是射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售。截至2025 年3 月21日，中航光电（002179.SZ）为公司控股股东，其持有公司股权比例为46.61%；穿透后，中国航空工业集团有限公司为公司实际控制人。公司董事长武向文持有公司股权比例4.31%。

    　　公司所处环节为连接器行业中游制造环节。公司所处行业是电子元件及组件制造行业中的连接器行业。按照传输的信号不同，连接器可分为光连接器、电连接器。其中，电连接器按工作模式不同又分为高频连接器、低频连接器。连接器行业产业链包括上游材料、中游制造和下游应用。上游材料包括金属材料、电镀材料、塑胶材料和其他材料。中游制造装配环节、测试环节和连接器成品等。下游应用包括通讯、航空航天、武器装备、消费电子、工业、家电等。连接器行业的发展趋势是小型化，集成化，高频率、高精度，高可靠，大功率和低成本。

    　　射频同轴电缆组件和射频同轴连接器收入是公司主要收入来源，未来公司将深度受益卫星互联网的发展。公司主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售。其中，射频同轴电缆组件和射频同轴连接器收入是公司主要收入来源。新产品方面，公司未来业绩增长点包括低轨卫星关键部件、高速铜缆连接器和HTCC 陶瓷业务。公司与主流商业卫星项目（包括千帆星座项目）合作密切，深度参与项目的研发与改进。公司为低轨卫星项目提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件。公司主要下游通信行业，具体又可分为防务领域和民用领域。防务领域，卫星互联网快速发展，带来强劲需求。民用领域，5G-A 商用化步伐加快带来新需求。公司前五大客户主要是华为及中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国航空工业集团下属公司等，客户结构多为大型央企，商业合作稳定。

    　　估值和投资建议：预计公司2024-2026 年营业收入分别为7.63、9.14、10.51亿元，同比增长率分别为-6.42%、19.86%、14.93%；归母净利润分别为0.51、0.98、1.65 亿元，同比增长率分别为-65.69%、96.23%、67.85%；EPS 分别为0.27、0.52、0.88 元/股，对应PE 分别为101.06、51.50、30.68 倍。考虑公司下游需求回暖，且公司深度布局卫星互联网，业绩有望在2025 年重回增长轨道。首次覆盖，给予增持评级。

    　　风险提示：下游行业需求下降风险、技术替代风险、客户集中度较高风险、财务风险、重大涉外诉讼事项风险。

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