宁波银行(002142)：息差韧性强 分红率提升

　　事件：

    　　宁波银行发布2024 年年度报告，实现营业收入666 亿，同比增长8.2%，实现归母净利润271 亿，同比增长6.2%。2024 年加权平均净资产收益率为13.59%，同比下降1.49pct。

    　　点评：

    　　净利息收入有力提振下，营收增速较1-3Q 提升0.7pct。宁波银行2024 年营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.2%、13.9%、6.2%，较1-3Q 分别变动0.7、0.4、-0.8pct。营收主要构成上，净利息收入同比增长17.3%，增速较1-3Q 提升0.4pct；非息收入同比下降9.9%，降幅较1-3Q 小幅走阔0.6pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张为主要贡献分项，拉动业绩增速30.9pct；从边际变化看，规模扩张正贡献维持高位，息差负向拖累收窄至3.3pct，非息收入负向拖累大体持平，成本管控正贡献收敛，拨备负向拖累稳中略降，所得税负向拖累走阔。

    　　贷款同比增速17.8%，扩表维持较高强度。2024 年末，宁波银行生息资产同比增速为17.1%，增速较3Q 末下降3.2pct，扩表强度仍显著高于行业；其中，贷款、金融投资同比增速分别为17.8%、15%，较3Q 末分别下降1.8、4.7pct。4Q 单季贷款、金融投资、同业资产规模增量分别为204 亿、73 亿、82 亿。

    　　从信贷投放结构来看，4Q 单季零售贷款、对公贷款、票据贴现规模增量分别为118亿、50 亿、36 亿。2024 年末，对公贷款、零售贷款余额同比增速分别为24.1%、10%，增速较3Q 末分别下降3.3、5.2pct。全年贷款投向上，对公贷款持续加大对民营小微企业、制造业企业、进出口企业等客户的投放力度；零售贷款增量主要来自个人消费贷款和住房按揭贷款，增量占比分别为72.3%、22%。

    　　付息负债增速保持稳定，4Q 市场化负债吸收力度加大。2024 年末，宁波银行付息负债、存款同比增速分别为14.9%、17.2%，增速较3Q 末分别小幅下降0.4、0.3pct，存款占付息负债比重65.6%，较3Q 末下降2.1pct，较年初提升1.3pct。全年存款增加2700 亿，增量主要来自前三季度；4Q 单季存款下降274 亿，其中，对公存款减少289 亿，零售存款小幅增加15 亿。公司4Q 加大了市场化负债吸收力度，应付债券、同业负债增量分别为297 亿、445 亿。存款期限结构上，2024 年定期存款平均余额占总存款平均余额比重68.6%，较年中提升1.9pct，存款定期化态势延续。

    　　2024 年息差较前三季度回升1bp 至1.86%，全年息差仅收窄2bp，体现较强韧性。

    　　2024 年，宁波银行净息差披露值为1.86%，较1-3Q 回升1bp。以期初期末法测算，2024 年生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.96%、2.05%，较1-3Q 分别下降2bp、3bp。从资产端来看，收益率下行主要受LPR 下调、存量按揭贷款重定价、市场利率下行等行业性因素影响，宁波银行按揭贷款占贷款余额比重仅6.7%，存量按揭利率下调对资产端定价影响相对小于同业。从负债端来看，负债成本管控对息差收窄压力形成有效对冲，2024 年宁波银行付息负债、存款成本率分别为2.06%、1.94%，较年中分别下降6bp、2bp，其中，零售存款、对公存款成本率分别为2.28%、1.82%，较中期分别下降3bp、2bp。

    　　手续费降幅收窄，净其他非息收入增速转负。宁波银行2024 年非息收入同比下降9.9%，降幅较1-3Q 小幅走阔0.6pct。2024 年非息收入占营收的比重为28%，同比下降5.6pct。非息收入主要构成上，（1）净手续费及佣金收入同比下降19.3%至46.6 亿，降幅较1-3Q 收窄11pct。手续费收入下降主要受代理类、银行卡等收入减少拖累；（2）净其他非息收入同比下降6.2%至139.8 亿，增速较1-3Q下降6.5pct；其中，投资收益137.1 亿，较上年增加6.2 亿，为主要贡献因子，预估广谱利率下行环境下，公司灵活配置债券、基金等资产，证券投资取得较好收益；公允价值变动收益不足0.2 亿，同比少增11.4 亿，主要受衍生金融工具公允价值下降影响。其中，4Q 单季投资收益、公允价值变动损益分别为47.8亿、-20.7 亿，同比分别多增11.6 亿、多减11.4 亿。

    　　不良贷款率持平于0.76%，拨备覆盖率降至390%附近，拨备厚度仍居行业前列。

    　　2024 年末，宁波银行不良贷款率为0.76%，较3Q 末持平；其中，零售贷款不良率1.68%，较2Q 末小幅提升1bp，零售资产质量压力相对更为明显，与行业趋势相似。2024 年末，关注率为1.03%，较3Q 末下降5bp。拨备方面，全年计提信用减值损失107 亿，同比增加17.4 亿，主要是公司表内外资产规模有所增加；其中，4Q 单季计提信用减值损失11.1 亿，同比多提3 亿。2024 年末，拨备覆盖率为389.4%，较3Q 末下降15.5pct；拨贷比为2.97%，较3Q 末下降11bp。

    　　各级资本充足率均有提升，2024 年分红率升至22.77%。2024 年末，宁波银行核心一级/一级/资本充足率分别为9.84%/11.03%/15.32%，较3Q 末分别提升41/40/36bp；RWA 同比增速为15.3%，较3Q 末下降3.7pct。2024 年宁波银行分红比例为22.77%，较上年提升6.78pct。

    　　盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区，致力于打造多元化的利润中心，公司盈利构成中，大零售及轻资本业务盈利占比较高，可持续发展动能强。2024 年在行业性有效信贷需求不足的大背景下，扩表速度仍维持高位，叠加息差韧性强，净利息收入同比高增对营收形成有力支撑。结合年报披露数据，并考虑当前全球贸易摩擦不确定性或对以出口商为代表的部分客群融资需求形成扰动，小幅下调公司2025-26 年EPS 预测为4.44/4.82 元，前次预测值为4.5/4.9 元，新增2027 年EPS 预测为5.27 元，当前股价对应PB 估值分别为0.68/0.61/0.55 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球贸易摩擦影响超预期，影响有效信贷需求进而影响利息收入。

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