固收专题报告：信用 市场近期在交易什么？

　　4 月以来，对等关税导致经济预期波动、助推利率迅速下行，之后持续横盘震荡、波动降低。近期市场主要在交易什么？呈现出怎么样的特征？

    　　市场情绪：流动性改善，市场情绪升温

    　　①从交易所和银行间市场的交易规模看，近期市场流动性边际有所改善，2 月以来金融债与非金信用债换手率均呈上升趋势。上周（4.7~4.11）日均成交额为2577.5 亿元，较3.31~4.4 日均同比增加640.9 亿元。

    　　②随着交易量的边际升高，信用债二级市场买盘情绪也有所升温。4月第一周（3.31~4.4）TKN 占比达75%，回升至2024 年7 月以来的相对高位

    　　交易结构：成交久期拉长，城投下沉至隐含评级AA 及以下①城投债、产业债和二永债成交久期明显拉长，上周分别为2.36 年、2.39 年、3.71 年。

    　　②金融债成交等级较高，城投债下沉至隐含评级AA 及以下，上周AA及以下城投债成交占比持续上升至84%，为2025 年以来最高。

    　　成交偏离：4 月以来折价成交占比回升

    　　上周折价成交占比整体回升。2 月至一季度末，各类信用债折价成交占比呈下降趋势，进入4 月后，折价成交占比有所回升。

    　　整体来看，3 月末债券市场逐渐回暖，成交量上行、市场情绪明显好转，折价成交占比上行。随着票息资产的减少，市场逐步通过拉长久期参与信用债。

    　　普信债拉长久期的速度显著弱于二永债，部分活跃二永债交易量明显较高，二永债的交易属性值得关注。此外，部分弱资质城投债交易活跃，显示市场中短久期城投下沉同样值得关注。。

    　　风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。