源杰科技(688498)：国产领先光芯片厂商 高端市场蓄势待发

　　国内光芯片领先供应商：源杰科技深耕光芯片领域，是国内领先的光芯片IDM 供应商，公司在持续深耕电信市场的同时，大力开拓数据中心领域，目前公司产品已实现向海信宽带、中际旭创、博创科技和铭普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货。目前传统电信市场需求逐步回暖，数据中心市场对于高速率光芯片需求快速提升，预期公司将开启新一轮业绩增长。

    　　AI 驱动光通信加速迭代，高速率光芯片需求提升：AI 驱动的新技术周期升级快速展开，算力中心对于高速率通信互联需求进一步增强，数据中心光模块从目前的400G 向下一代800G、1.6T 及更高速率升级，同时硅光、CPO、LPO 等新的技术驱动光器件产品加速迭代，根据lightcounting，全球CPO 销售量在2027 年预计将达到450 万端口。公司率先在高速率100G EML、硅光CW 光源领域实现产品突破，并持续研发包括200G EML 在内的下一代光芯片，产业链卡位优势明显，长期增长空间广阔。

    　　电信市场网络升级，行业需求逐步回暖：光纤接入领域，目前10G PON市场正在广泛部署，截至2024 年10 月末，千兆用户数量由2019 年的87 万户提升至20347 万户，占比提升至30.4%，且仍有较大渗透空间，远期维度看更高速率的50G-PON 也将进入加速上量阶段。无线通信领域，运营商进一步推进5G 网络覆盖的广度和深度，逐步推进5G-A 商用部署组网试点。电信市场需求逐步回暖，公司有望迎来业绩修复。

    　　投资建议：公司基于IDM 模式沉淀形成了大量自有核心技术和开发平台，在行业技术升级和需求提升的市场背景下，加速推进新产品布局，保持长期竞争优势。预计公司2024-2026 年实现营业收入2.73/4.33/6.00 亿元，归母净利润0.27/1.22/2.00 亿元。对应PE 分别为450.11/100.66/61.57 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险, 技术升级迭代不及预期风险, 下游需求波动风险, 新产品开发进度不及预期风险，限售股解禁风险。

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