对日本债基数据的再辨析：低利率后债基“亡”了吗？

　　投资要点：

    　　低利率时代里，日本债基真的濒临灭亡了吗？表面来看，日本投资信托协会的数据确实给出了肯定的回答：目前存续债基（不包含货基）的规模仅剩4516 亿日元，种类只剩长期公社债基1 种。但实际上，日本债基的口径与我们通常的理解并不相同。在明确口径之后，我们认为事实并非如此：

    　　日本债基定义的明晰与重新计算：日本债基实际上等同于我国的纯债债基和货基，如果一只基金除了债券以外只买了1 股股票，这只基金在我国或许仍然算是债基（比如二级债基），但在日本这就是股基。把日本股基里的债券部分也考虑进来，截至24 年11 月，股基里的固收+18.67 万亿日元。

    　　因此我们定义：日本债券基金（新口径）=债券基金（日本协会口径，不包括货基，等价于我国纯债债基）+商品类别为“债券”的股票基金（日本协会口径，等价于我国固收+基金）。以此展开后文的分析。

    　　结论一：低利率时代日本债基规模没掉，整体规模相对平稳，其中大部分基金选择出海寻求收益。2002 年之后，日本十年国债利率长期在1%以下低位震荡，但债基规模整体依然维持在15-30 万亿日元的区间，并没有发生明显萎缩。从结构来看，出海买债的基金是最主要的组成部分。

    　　结论二：部分时期债基规模陡降，但与利率多少无关，多是外生冲击因素影响。我们找出了三段债基规模陡降的时期，分别是2001 年8 月~2003 年3 月、2008 年8 月~2009 年1 月、2015 年6 月~2020 年3 月。总结发现，债基规模的快速大幅萎缩通常是有外生冲击因素影响。这三轮分别是市值法实施带动部分债基跌破面值、全球金融危机、日元持续升值。

    　　结论三：即使没有出海机制，居民风险偏好的稳定性也能给债基提供生存空间。从日本家庭部门金融资产配置来看，现金与存款、保险和养老金等低风险资产始终是最主要的投资方向。因此，低利率环境并不意味着居民就会转为向更激进的产品寻求收益。只要债基的收益在稳健运行的基础上能够覆盖管理成本，以及较存款等去向而言依然有相对吸引力，债基就依然有生存的空间。

    　　风险提示：数据统计存在遗漏和偏差，政策文化制度等理解不全面。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。