医药生物行业1月月报：2025年重点把握产业趋势+困境反转 1月叠加关注年报高增或出清

　　12 月行情回溯：延续震荡调整，出清更加彻底。2024 年12 月医药生物行业下跌-5.56%，同期沪深300 收益率上涨0.47%，医药板块跑输沪深300 约6.03%，位列31 个子行业第25 位。本月中药、医疗器械、医药商业、医疗服务、生物制品、化学制药分别下跌3.20%、4.44%、5.07%、5.35%、7.00%和7.14%。本月医药板块先扬后抑，月初板块跟随市场震荡上行，叠加行业内部催化频繁，包括创新药底部小票的边际变化、财政部发布政府采购相关通知利好国产替代、美国生物安全法案考虑新的妥协方案等，板块表现较强。随后第十批集采开标，本次厂家众多，竞争更为激烈，价格降幅较大，引发市场担忧，医药板块逐渐走弱。回顾全年，2024 年初，医疗反腐持续推进，药品价格治理等医改政策进一步出台，行业整体承压，Q3 报表端尤为明显。在2024 年尾声，宏观政策出现显著回暖，同时医保局态度发生明显转变，积极推进医保基金预付工作、大力赋能商业保险、持续鼓励创新药进入医保等措施，与过往的“政策工具包”形成明显对比。2024 年医药行业的出清更为彻底，我们积极看好2025 年医药板块机会。

    　　1 月布局思路：2025 年重点把握产业趋势+困境反转，1 月叠加关注年报高增或出清机会。1）从政策利好的方向，产业发展的趋势维度：①创新代表未来，政策全链条支持创新药发展，全球化及商业化是重要因子：艾力斯、贝达药业、亚盛医药、三生制药、中国生物制药、百济神州、和誉。②集采保障基础用药，制造优势的原料药制剂一体化企业的产业升级：健友股份、仙琚制药。③基药目录催化，内需驱动的中药优质个股：东阿阿胶、佐力药业、方盛制药。④GLP-1 产业发展方兴未艾，需求持续扩容，专利陆续到期带来产业链机会：诺泰生物、圣诺生物。2）从行业周期及企业经营的困境反转维度：①考虑行业竞争出清、投融资等需求端回暖、以及新业务增量，制药产业链有望困境反转：CRO/CDMO，药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份；原料药，天宇股份、国邦医药、同和药业、司太立。②专项债、政府补贴等政策推动下设备招投标的复苏：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜。③上游及低耗的触底回升，诺唯赞、美好医疗；关注诊断产业链集采出清的结构性机会。3）从宏观共振的顺周期回暖维度：①消费医疗；②消费属性疫苗、生长激素等。4）此外，随着1 月进入年报预告密集披露阶段，建议关注高增长，或者24 年有望出清25 年迎来反转的标的。

    　　1 月重点推荐：华润三九，同仁堂，药明合联，艾力斯，联邦制药，贝达药业，亚盛医药，圣湘生物，诺泰生物、奥翔药业。

    　　中泰医药重点推荐12 月平均涨幅-2.84%，跑赢医药行业2.72%，其中药明康德+9.77%、东阿阿胶+8.27%、亚盛医药-B +5.33%，表现亮眼。

    　　行业热点聚焦：1）《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》发布；（2）第十批国家药品集采开标；（3）全国医疗保障工作会议召开；（4）《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》发布。

    　　市场动态：2024 年12 月医药生物行业下跌-5.56%，同期沪深300 收益率上涨0.47%，医药板块跑输沪深300 约6.03%，位列31 个子行业第25 位。本月中药、医疗器械、医药商业、医疗服务、生物制品、化学制药分别下跌3.20%、4.44%、5.07%、5.35%、7.00%和7.14%。以2024 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.3 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率约为19.1 倍，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为17.2%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9 倍PE，低于历史平均水平（35.3倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为28.0%。

    　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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