铜行业周报：铜价进入底部区间 建议逐步配置铜板块

本周小结：铜价跌至底部区间，建议逐步配置板块。截至2025 年1 月3 日，SHFE铜价72920 元/吨，环比上周-1.5%；LME 铜价8894 美元/吨，环比上周-0.8%。

    当前铜价已跌至底部区间：（1）宏观：LME 铜价2024 年11 月以来最大跌幅11%，并接近前低8714 美元/吨（交易了美国衰退、特朗普上台关税担忧等）；当前市场对于美元指数、特朗普上台的关税担忧已逐步定价，后续落地的实际影响有望减弱。（2）供需：全球铜精矿产量增速2025H1 将放缓，电网需求稳定，中国家用空调2025Q1 排产创新高，后续铜价有望上行，看好铜板块投资机会。

    库存：国内铜社库环比+8%，LME 铜库存环比-1%。（1）国内港口铜精矿库存：

    截至2025 年1 月3 日，国内主流港口铜精矿库存110.5 万吨（近3 年同期高位），环比上周-15.9%。（2）全球电解铜库存：截至2024 年12 月27 日，全球三大交易所库存合计44.1 万吨（近6 年同期最高），环比上周+1.0%。截至2025 年1 月2 日，LME 铜全球库存为27.0 万吨，环比上周-1.1%；SMM 铜社会库存11.4 万吨，环比上周+8.4%。

    供给:1 月3 日精废价差1120 元/吨，环比上周+248 元/吨。（1）铜矿：2024年10 月中国铜精矿产量为14.8 万吨，环比+1.1%，同比+6.3%；10 月全球铜精矿产量为197.5 万吨，同比+2.6%。（2）废铜：截至2025 年1 月3 日，精废价差为1120 元/吨，环比+248 元/吨。

    冶炼：2024 年12 月电解铜产量环比+9%、同比+10%。（1）产量：2024 年12月中国电解铜产量109.6 万吨，环比+9%、同比+10%，产量增长主要系前期检修冶炼厂复产、新投产冶炼厂爬产、部分冶炼厂年末冲量，以及部分冶炼厂对12 月统计时长增加。（2）TC：截至2025 年1 月3 日，TC 现货价为5.10 美元/磅，环比上周-1.6 美元/磅，仍处于2007 年9 月以来的低位。

    需求：本周线缆开工率环比-4.4pct，2024 年11 月家空、冰箱产量超原预计数。

    （1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2025 年1 月2 日当周开工率为77.90%，环比上周-4.42pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，2024 年11月家空、冰箱、洗衣机产量同比+56%/+10%/+7%，均高于原预计的排产数。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2024 年12 月开工率为56%，环比+1pct。

    期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量+8%，COMEX 非商业净多头持仓量-70%。

    截至2025 年1 月3 日，SHFE 铜活跃合约持仓量16.1 万手，环比上周+8.0%，持仓量处于1995 年至今的40%分位数。截至12 月24 日，COMEX 非商业净多头持仓0.2 万手，环比上周-69.6%，持仓量处于1990 年以来的44%分位数。

    投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，2025 年铜价有望继续上行。

    推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源。

    风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。