商用车行业月报：重卡：新能源趋势明确 11月新能源、天然气重卡环比大增

投资要点

    行业近况：

    2024 年11 月：中汽协显示11 月重卡销量约6.9 万辆，同/环-3.66%/+3.16%；天然气重卡销量约1.14 万辆，同/环比-25.07%/+27.89%，月度渗透率为16.58%，终结了自8 月以来“四连降”的局面。新能源重卡销售约1.01 万辆，同/环比+117%/+21.89%，领先重卡大盘，新能源渗透率14.68% ；重卡11 月出口约2.25万辆，环比上月出口略有下降，自2024 年以来重卡出口维持稳定良好态势。

    11 月重卡市场大盘销量回升

    1）11 月重卡大盘销量反弹回升，截至11 月整体走势依然弱于2023 年。

    2）宏观经济指标维稳发展，PMI 升至枯荣线以上，市场需求依旧面临挑战。

    天然气重卡11 月销量终结“四连降”，可能受LNG 气价回落影响1）11 月天然气重卡销量自8 月来首次回升，环比增加，但销量仍弱于同期。

    2）LNG 气价持续回落，油气差加大，拉动11 月天然气重卡销量。

    3）2024 年天然气重卡市场集中度高，一汽解放位列第一。

    新能源重卡首破万辆，跑赢大盘

    1）11 月新能源重卡销量首超万量，再创24 年新高，同环比均上升。

    2）新能源重卡市场竞争格局较为集中，三一集团夺得月销桂冠。

    投资建议：

    新能源趋势明确，看好头部主机厂商业绩表现。以旧换新政策驱动，11 月重卡销量环比回升。新能源重卡保持同环比大幅增长+117%/+21.89%，新能源渗透率已达14.68% 。我们认为，新能源重卡将迎来爆发并有望拉动行业更新需求。新能源领域传统重卡主机厂一汽解放、中国重汽等迎头赶上，未来有望进一步发挥货车渠道优势，提升市占率。

    高股息标的有望获市场关注。临近年末，看好潍柴动力（000338.SZ）、中国重汽H（3838.HK）、中国重汽（000951.SZ）等股息率较高标的近期市场表现。

    风险提示：国内宏观经济不及预期；海外需求不及预期；技术更新进展低于预期。

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