建材周专题：百强房企销售维持较优 关注北新建材激励落地

　　百强房企销售维持较优

    　　12 月百强房企销售维持较优。2024 年全年，百强房企全口径销售金额同比-30.3%，较2020年高点累计下降67.9%；销售面积同比-32.4%，较2020 年高点累计下降75.6%。2024 年12月，百强房企全口径销售金额同比-0.7%（上月为-9.8%），量价分别同比-4.9%/+4.4%；12 月销量为年内最高值，环比+22.7%，环比表现处于历史正常区间。1 月进入传统淡季后市场热度预计将逐步衰减，而小阳春市场表现仍将依赖于更多增量政策。从周期高点透支程度、调整的时间和空间、经济和社会环境等角度看，后续仍需超常规政策发力。此外，二手房实时成交近日环比持续走弱，虽然绝对值仍大幅好于9 月政策之前，但趋势企稳亦需要进一步增量政策。

    　　关注北新建材激励落地

    　　北新建材股权激励落地，成长强化，估值底部。公司股权激励预案出台，测算2025-2027 年扣非净利润为45.60、54.72、65.67 亿，对应2026、2027 年扣非业绩同比增速20%，高于市场对公司增长中枢的预期，一是石膏板主业的稳定，二是外延业务有望加速。推进按照激励目标测算，对应2025-2027 年PE 约12、10、8 倍，股息率3%、4%、5%，看好公司估值修复。

    　　基本面：水泥价格小幅下降，玻璃库存由降转升水泥：元旦前后，受淡季因素影响，重点区域水泥企业平均出货率约41.4%，环比下滑1.4 个百分点。价格方面，本周全国水泥价格环比回落0.7%，随着春节临近，以及工人陆续返乡，下游开工率也将会再进一步降低，加上水泥企业为了在节前清库，预计水泥价格延续回落走势。

    　　玻璃：本周浮法玻璃主流价格窄幅松动，原片需求逐步减弱。供应端上看，部分灰玻产线进入冷修，在产产能下降；加工厂提货速度放缓，周内浮法厂原片库存由降转增。需求端上看，加工厂逐步进入停工期，当下更为关注回款及项目收尾进程，需求预期将逐步减少。短期来看价格稳为主，为促进中下游提货，不乏推出优惠政策可能。本周产能小降，全国浮法玻璃生产线共计288 条，在产225 条，日熔量共计157965 吨，较上周减少1100 吨。本周重点省份企业库存总量4017 万重量箱，环比增加24 万重量箱，增幅0.60%，库存天数约21.19 天，环比增加0.30 天。本周重点省份产量1215.74 万重量箱，消费量1191.74 万重量箱，产销率98.03%。

    　　政策底部转向，建材板块如何配置？

    　　首推存量链龙头。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化。积极推荐最优商业模式和稀缺成长的三棵树，作为存量时代最优品类，经营拐点不容忽视，模式成熟零售加速。

    　　推荐北新建材、兔宝宝、伟星新材、箭牌家居、海螺水泥/华新水泥、中国联塑等攻守兼备品种。

    　　看好风电链&出海链龙头。风电链看好工业涂料国产替代龙头麦加芯彩（短期景气度上行，中期船舶涂料等打开市场空间）以及叶片具备涨价预期，关注时代新材等。出海链关注科达制造（海外建材4 季度盈利能力提升且存在汇兑收益）和非洲水泥（华新水泥&西部水泥）等。

    　　关注底部周期品种。玻纤和碳纤维当前处于周期底部区间，大部分企业仍处于亏损状态，其中玻纤供需拐点预计在明年下半年，看好中材科技（风电叶片存涨价预期，关注Low-DK 电子布）、中国巨石、长海股份；玻璃仍处于景气左侧，但龙头估值或已充分反映，关注旗滨集团。

    　　风险提示

    　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。

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