建筑材料行业周报：国常会聚焦城市更新 北新建材股权激励发布彰显发展信心
核心观点
2025 首场国常会，聚焦研究推进城市更新。2025 年1 月3 日召开的国常会上，提出要研究推进城市更新工作，加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村改造，加强城市基础设施建设改造，完善城市功能，修复城市生态系统，保护和传承城市历史文化等。同时，会议强调，资金方面，加强用地、资金要素保障，完善市场化融资方式，吸引社会资本参与；可持续发展方面，支持各地因地制宜，建立全面可持续的城市更新机制。从融资模式来看，拆除重建及有机更新类的城市更新项目，由于其资金需求较高，因此对于经营性较强、收益性清晰的项目，或宜采用市场化融资方式引入社会资本。我们认为，城市更新项目是重大民生工程，也是扩大内需的重要抓手，“十四五”规划显示到2025 年底前要建成21.9 万个城镇老旧小区改造，因此可以关注包括防水、涂料、地下管网等受益方向。
北新建材发布股权激励，彰显公司发展信心。近期北新建材发布2024 年限制性股票激励计划（草案）。从股权激励计划来看，1）拟授予股票数量和价格，拟授予限制性股票总量不超过1,290 万股，授予价格为每股18.2元；2）业绩考核目标，共包含扣非归母净利润、扣非ROE 和经济增加改善值△EVA 三个考核指标。业绩增速目标方面， 扣非归母净利润2025/2026/2027 较2023 年复合增长率分别不低于14.22%/16.12%/17.08%，且高于对标企业75 分位值或同行业平均水平。
扣非ROE 方面， 2025/2026/2027 分别不低于16.5%/17.5%/18.5%，且高于对标企业75 分位值或同行业平均水平。我们认为，公司自2019 年以来收购防水企业，到近两年收购嘉宝莉和浙江大桥壮大涂料翼，不断推动“一体两翼”布局，而此次股权激励设定业绩增速目标，则彰显公司进一步发展信心。
行业重点数据跟踪：
水泥：过去一周（2024.12.30-2025.1.3）全国水泥平均价532.97 元/吨，周环比下跌1.1%，整体弱势运行。消费方面， 2025 年1 月3 日当周全国水泥出库量318.65 万吨，周环比变化-5.2%，连续四周环比下降，且降幅扩大；2025 年1 月3 日当周水泥熟料库容比57.06%，周环比下降0.55 个百分点。
以华东区域为例，近期季节性下行。根据水泥网信息显示，元旦前后长三角区域多地水泥价格松动，回落10-30 元/吨。一方面，近期市场需求偏弱；另一方面，也有外围低价水泥冲击影响，带来市场竞争程度加大。
平板玻璃：过去一周（2024.12.30-2025.1.3）全国浮法平板玻璃库存方面，2025 年1 月3 日玻璃样本企业库存4419.3 万重量箱，环比减少103.1万重量箱，环比下降2.28%。其中，华北地区出货较前期减缓，华东市场产销有所放缓。产量方面，2025 年1 月3 日，浮法玻璃日度产量为15.85万吨，周环比下降0.38%。成本端方面，纯碱价格周环比+0.13%；库存方面，截止2025 年1 月2 日纯碱企业库存144.83 万吨，环比增加2.9%，再度累库。整体来看，近期浮法玻璃呈现供需双降特点，一方面供应端有所收缩，日度产量回落；另一方面，需求端有季节性因素影响，且对后市需求担忧导致中下游囤货意愿不强。
光伏玻璃：过去一周（2024.12.30-2025.1.3），供应端，2025 年1 月3 日光伏玻璃开工率62.38%，环比下降0.3 个百分点。
玻纤：过去一周（2024.12.30-2025.1.3）玻纤缠绕直接纱2400tex 华东地区价格环比变化-3%。
碳纤维：过去一周（2024.12.30-2025.1.3）各品种价格保持稳定。
投资建议
投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，包括水泥、玻纤等品种均有提价修复利润动力。我们认为，一是地产链可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，建议关注龙头公司伟星新材、北新建材、兔宝宝等；二是关注随着化债组合拳公布，受益于现金流改善，下游需求来源为市政类项目的高应收公司；三是关注企业出海布局机会。
风险提示
宏观经济下行风险，政策落地不及预期，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。
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