FOF周报：CTA：市场环境鸡肋阶段 量化CTA无较好机会

　　商品市场环境：当前大宗商品整体估值仍然处于偏低位置；市场情绪指标处于偏空区间震荡；资金驱动方面，近期短期资金线有筑底回升的迹象，中期资金线回落斜率放缓，或驱动商品市场偏弱震荡。商品市场短期内或延续低波动率及宽幅震荡环境，量化CTA策略整体盈利环境不佳；市场截面强度小幅回落，品种间强弱关系出现轮动，截面策略小幅回撤；基本面量化方面，仅库存多空和基差多空因子表现稳健，后续来看宏观因素对商品市场扰动仍较大，对基本面量化策略持谨慎态度。

    　　商品高频宏观：从大宗商品高频中观指标来看，由于下游需求修复力度疲软，全年来看下游利润率都弱于上游；进一步传导到开工端，导致了全年上游开工率整体强于下游，因此大宗商品库存累库压力较难缓解，目前库存处于历年最高水平；进而月差率在累库压力下全年持续走弱，目前仍然处于走弱趋势中。从季节性走势来看，春节前库存往往季节性累库，月差率季节性走弱。密切关注春节前后上下游开工率情况，是否带来库存的超季节性变化。

    　　跟踪管理人：趋势类管理人近期净值震荡无明显收益；截面类策略多数管理人业绩也有所走平；基本面量化策略近期小幅回撤；混合类策略涨跌分化，偏中短周期表现较为稳健；主观管理人涨跌分化，量化套利管理人多数表现稳健；商品指增策略上周取得负超额。

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