新能源车月度观察：11M24景气度延续 部分环节有望进入量价齐升趋势

　　行业近况

    　　24 年11 月产业链延续供需两旺状态，电池及多个材料环节头部厂商稼动率饱和，电池价格整体运行平稳，部分材料环节如铁锂正极、电解液六氟、铜箔等逐步进入量价齐升的趋势中。竞争格局上，受益于中国市场强劲的需求，中国电池厂全球供应主体地位维持稳健；同时，各环节头部厂商的份额整体稳健。

    　　评论

    　　新能源车：中国市场维持较高增速，欧美市场表现相对平淡。销量方面，11M24 中国新能源车市场延续高景气度，新能源乘用车销量同比增速维持在50%左右、我们认为主要受益于政府报废更新及置换更新补贴，插混份额维持高位、我们认为或受益于理想、赛力斯等车企旗下增程式车型表现突出，新能源车出口环比有所下滑、我们认为或因欧盟反补贴关税于24 年10 月31 日起执行、中国车企向欧盟出口数量降低；欧洲八国新能源乘用车销量同比降低2.1%，美国新能源乘用车销量同比增长21.3%、我们认为或受益于雪佛兰Equinox、本田Prologue 等头部SUV 车型交付明显增长。

    　　新能源车中游：25 年1 月排产环比略降。分环节来看，1）电池：11M24国内动力电池装机量持续增长，价格保持平稳，1M25 排产环比略降；2）正极：11M24 正极产量环比增长，铁锂正极价格有所回升，1M25 排产环比下降；3）负极：11M24 产量持续增长，价格平稳，1M25 排产环比略降；4）隔膜：1M25 排产环比略降，价格环比持平；5）电解液：1M25 排产环比略降，价格环比持平；6）铜箔：1M25 排产环比下降，加工费环比持平。

    　　充电桩：中国充电行业建桩放缓，直流桩占比稳步提升。建桩方面，11M24中国充电桩新增量同比下降，我们认为或受宏观经济承压、充电站投建项目延迟影响。结构方面，中国目前仍以交流桩为主，但直流桩占比整体呈上升趋势。充电利用率方面，11M24 行业平均利用率为8.5%、环比+0.4ppt，我们认为利用率环比降低或因气温下降、空调供暖需求增长、充电需求随之增长。

    　　估值与建议

    　　我们推荐具备涨价潜力的品种铁锂正极、电解液六氟，以及盈利相对稳健的电池、负极、泛零部件环节。推荐：1）电池：亿纬锂能；2）负极：尚太科技、璞泰来；3）泛零部件：中熔电气、宏发股份、西典新能。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期。

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