大类资产配置周度点评-山雨欲来：市场下修美联储降息预期

　　本报告导读：

    　　我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们维持对美股的战术性超配观点，维持对美债的战术性标配观点。我们计划于2025 年1 月13 日调整全球主动资产配置组合权重。

    　　投资要点：

    　　我们维持对美 股的战术性超配观点。美国经济在高利率背景下仍维持较强韧性，运行趋势相对健康。居民实际薪资上行与良性就业市场为居民消费提供支持，叠加政府财政支出有望支撑企业盈利；而PMI 等领先指标数据亦显示经济景气度仍在上行。我们预期后续美股定价的权重将倾向于企业业绩。在经济韧性较强、景气度较高的宏观背景下，市场有较高概率继续上修美国企业的业绩预期，并支持美股运行中枢上移。内生性通胀粘性或导致美联储降息路径或日趋复杂化，而宏观流动性预期的修正或边际压制美股估值；此外，特朗普正式就任后的政策或加剧市场波动，美股短期风险回报比较此前边际下修，但相对于其他大类资产仍较高。

    　　我们维持对美债的战术性标配观点。美国经济在高利率的背景下或仍能维持较强的韧性，较强的内生性通胀粘性或将限制美联储货币政策指引空间并使得降息周期与节奏或将进一步复杂化，后续市场对美债利率中枢的一致预期亦有较高概率由震荡下行逐渐调整为高位震荡。高利率对于养老金等配置型资金或具备一定战略性配置价值，但在强就业刺激再通胀交易升温以及特朗普就职或加剧市场波动的背景下，短久期美债的战术性配置价值仍阶段性高于长久期美债，配置短久期美债或持有美元现金的短期风险回报比相对较高。

    　　基于战术性主动观点，我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。上周，境内主动资产配置组合收益率为0.04%，基准指数收益率为-0.35%，超额收益率为0.38%。截至2025 年1 月12 日，境内主动资产配置组合实现累计超额收益率3.93%（年化7.44%），累计绝对收益率8.11%（年化15.64%）。全球主动资产配置组合收益率为0.05%，基准指数收益率为-0.15%，超额收益率为0.20%。截至2025 年1 月12 日，全球主动资产配置组合实现累计超额收益率3.73%（年化7.06%），累计绝对收益率5.58%（年化10.65%）。

    　　基于最新主动配置观点，我们计划于2025 年1 月13 日以收盘价对全球主动资产配置组合内部标的配置权重进行调整。全球组合的调整原因为：投资组合配置权重再平衡。

    　　风险因素：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。