广电计量(002967)：业绩超预期 盈利能力持续向好

　　事项：

    　　公司发布2024 年年报预告。2024 年公司预计实现收入31-33 亿元，同比+7.3%-14.23%，实现归母净利润3-3.6 亿元，同比+50.5-80.6%。

    　　评论：

    　　业绩超预期，收入/利润增速逐季环比提升。24 年Q4 公司预计实现收入9.4-11.4 亿元，同比+1.57%-23.17%，实现归母净利润1.11-1.71 亿元，同比+67%-157%，业绩超预期。按照收入及利润中枢32/3.3 亿元计算，2024 年Q2-Q4 公司单季度收入同比增速分别为+10.23%/+11.45%/+12.37%，归母净利润同比增速分别为+25.04%/+50.22%/+112%，收入及归母净利润同比增速逐季度向好。

    　　2024 年归母净利率同比+3.4pct，单季度净利率持续向好。按照全年收入及利润中枢32/3.3 亿元计算，2024 年公司归母净利率为10.3%，同比+3.4pct，以利润为中心的精细化管理策略取得显著成效；2024 年公司Q2-Q4 单季度归母净利率分别为10.4%/13.4%/13.6%，收入持续增长带来产能利用率提升，叠加精细化管理，公司盈利能力逐季度提升，利润加速释放。

    　　薄弱业务减亏，聚焦自主可控下游。2024 年公司实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域的订单稳定较快增长。公司持续完善计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等成熟业务的区域覆盖和能力覆盖，构建细分领域特色能力优势；利用成熟业务板块的领先优势，赋能集成电路测试与分析、生命科学、数据科学等培育业务的协同发展，促进培育业务的快速成熟。

    　　食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得较大成效；食品检测、生态环境检测和化学分析实验室深度融合管理，加快食品检测、生态环境检测的业务结构转型。

    　　管理持续优化，毛利率净利率双提升。公司2023 年年底更换管理层，2024 年公司通过优化组织架构和经营责任考核体系，调整以利润为核心的考核模式，全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效，加强各项费用管控力度，大力推进亏损业务板块调整与转型，实现毛利率和净利率的提升。

    　　23 年年底发布股权激励计划，充分调动积极性。公司经过2023 年董事会和管理层换届，于2023 年年底发布股权激励计划草案，充分调动公司核心管理团队及业务骨干的主动性和创造性，2024/2025/2026 年的扣非归母净利润考核目标分别为2.33/2.92/3.52 亿元。

    　　投资建议：公司下游聚焦高端制造，受益产业链发展，检测需求持续增长；2023年公司管理层改革，推行股权激励，转变经营策略为以利润为中心，随着固定资产投入节奏控制，固定资产周转率提高以及人效的提升，预计有望保持利润增速超越收入增速的态势。考虑到公司盈利能力提升进展超预期，我们适当上调盈利预测，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润3.30/3.90/4.67 亿元（前值分别为2.95/3.59/4.33 亿元），同比分别+65.5%/+18.1%/+19.9%，给予公司2025 年35XPE，目标价为23.39 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；市场竞争加剧风险、管理风险、资产减值风险等。

声明：

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