松原股份(300893)：净利润较快增长 业绩基本符合预期

　　本报告导读：

    　　公司发布2024 年业绩预告，净利润同比快速增长。2024 年公司持续推进安全带、安全气囊等产品的国产替代，获得了欧洲 S客户等项目，未来业绩有望持续增长。

    　　投资要点：

    　　维持目标价37.40元，维持公司增持评级。公司发布2024 年度业绩预告，业绩符合预期。维持公司2024-2026 年EPS 预测1.33/ 1.70/2.25 元，维持目标价37.40 元，对应2025 年22.00 倍PE。

    　　2024 年公司归母净利润同比快速增长。松原股份发布2024 年度业绩预告，2024 年预计实现营业收入19.8 亿元，同比增长约55%，预计实现归母净利润2.77~3.06 亿元，同比增长40.05%~54.71%，预计实现扣非净利润2.66~2.95 亿元，同比增长38.73%~53.84%。2024 年国内乘用车销量较快增长，公司亦把握机遇推进安全带、气囊和方向盘等产品的国产替代，实现了业绩快速增长。

    　　2024 年Q4 预计公司净利润实现同环比双增。公司2024 年Q4 预计实现营收6.7 亿元，同比增长约43.8%，环比增长约32.1%。Q4 预计实现归母净利润8,629~11,529 万元，同比增长6.9%~42.9%，环比增长28.0%~71.1%。Q4 预计实现扣非净利润8,175~11,075 万元，同比增长0.1%~35.6%，环比增长33.5%~80.8%。公司气囊总成、方向盘总成等在手项目陆续放量，驱动营收及净利润持续增长。

    　　在手项目充足，并积极扩建产能，公司各项业务有望持续发展。2024年内，公司获得欧洲S 客户合计750 万套安全带及600 万套安全气囊的项目定点。2024 年公司巢湖工厂一期正式实现产品下线，气囊总成及零部件的产能逐步得到扩充。2024 年12 月，根据公司可转债发行预案公告，结合公司已获定点和未来发展的需求，公司将推进位于余姚市临山镇的年产1,520 万套汽车安全系统核心部件全产业链配套项目的建设。

    　　风险提示：下游客户产销不及预期，新产品及客户拓展不及预期。

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