固定收益定期报告：利差稳定度测试

　　截至2025 年1 月13 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：

    　　城投债：

    　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.5%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率多有上行。其中，上行幅度较大的品种的包括1 年内黑龙江省级非永续、1 年内海南省级非永续、1 年内江苏省级非永续、1 年内山东省级非永续城投债等。

    　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在2.6%以下；收益率高于4.5%的品种出现在贵州地级市、云南地级市、甘肃地级市、辽宁地级市；其余的天津、黑龙江、广西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率也多有调整。

    　　具体来看，收益率上行幅度较大的有1-2 年陕西省级非永续、1-2年内蒙古地级市非永续、1 年内四川省级非永续、1 年内辽宁地级市非永续城投债，分别对应上行24.7BP、22.6BP、20.5BP 和18.5BP。

    　　产业债：

    　　民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率全线上行，其中1 年内民企公募非永续品种收益率上行22.1BP；地产债中除1-2 年民企公募非永续品种收益率下行外，其余品种均有调整，2-3 年国企私募非永续债收益率上行幅度超过10BP。

    　　金融债：

    　　估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率均值皆有上行。

    　　具体来看，租赁债中1 年内品种收益率上行幅度相对更大；一般商金债中，各期限国股行品种收益率上行幅度均大于10BP；二永债中同样是国股行品种收益率调整幅度更大，平均上行幅度也在10BP 左右；此外，证券公司债及次级债中，短期限品种利率上行更多。

    　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

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