定增市场双周报：募资规模翻七倍 解禁收益回落

　　本期投资提示：

    　　过会注册节奏放缓，存量项目539 宗。截至2025 年1 月13 日，上两周（2024 年12 月30 日至2025 年1 月12 日）新增15 宗定增项目（其中竞价7 宗），环比减少3 宗；终止3 宗（其中竞价1 宗），环比减少1 宗；发审委通过5 宗（其中竞价1 宗），环比减少2宗；证监会通过1 宗（为定价项目），环比减少7 宗。处于正常待审阶段的定增项目共539个，其中已获发审委审核通过和证监会注册的待发项目有55 宗，环比减少1 宗。

    　　过审项目初步分析：三友医疗主要从事医用骨科植入物和超声外科手术设备及配套耗材的研发、生产与销售，本次拟募资不超过2.14 亿元用于支付收购水木天蓬48.1846%股权的现金对价（2 亿元）、支付中介机构费用、税费等费用。2021 年，公司取得水木天蓬控制权后，主营业务进一步拓展到超声外科手术设备及耗材领域，主要产品范围增加超声骨刀等产品。通过本次交易，三友医疗将通过直接和间接的方式持有水木天蓬100%股权，有利于进一步加强对水木天蓬的控制和资源整合。截至2024 年4 月30 日，水木天蓬归属于母公司所有者权益评估值为86,300 万元，增值率为406.21%。以2025 年1 月10 日收盘价计，三友医疗所处申万一级行业PE、PB 分位值均位于30%以内，但公司PE（TTM）估值高于行业，相对行业PE（TTM）比为4.39。

    　　募资规模环比翻七倍，竞价基准折价率持续下行。上市日在上两周的定增项目有6 宗，环比持平，募资额合计356.58 亿元，环比增加699.95%。其中4 宗为竞价项目，但仅有2 宗募足，募足率环比减少25.00pct 至50.00%，募资率环比减少11.29pct 至81.85%。上两周上市的4 宗竞价项目基准折价率均值为10.59%，环比下降1.81pct，近一个月持续回落。

    　　其中，绿的谐波按照八折底价定价。从市价折价率角度看，4 宗竞价项目市价折价率均值为13.08%，环比下降5.12pct。

    　　竞价入围率环比大幅下滑，不同项目间明显分化。上两周上市的4 宗竞价项目平均有25 家机构/个人参与报价，最终有14 家机构/个人获配，平均申报入围率为59.30%，环比下降12.51pct。从反映投资者报价竞争激烈程度的溢价率来看，4 宗竞价项目平均申报溢价率为9.86%，环比下降0.45pct。其中，威腾电气更受到投资者追捧，参与报价的投资者数量达到31 家，申报溢价率为15.36%，申报入围率为48.39%，而绿的谐波有16 家机构参与询价，全部入围，申报溢价率仅有2.66%。

    　　竞价平均解禁绝对收益大幅回落，“发行-解禁”期间个股皆下行。上两周首次解禁的竞价定增项目有3 宗，其中2 宗解禁收益为正，正收益占比66.67%，环比持平；3 宗竞价项目的解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为4.71%、-5.85%，环比分别下降33.08pct、22.51pct。进一步拆解竞价解禁收益来看，上两周解禁的3 宗竞价项目平均市价折价率为11.13%，环比下降1.18pct；行业β贡献上，有1 宗项目在“发行-解禁”期间的申万一级行业涨幅为负，均值为2.05%，环比下降12.86pct；个股α贡献上，3 宗项目在“发行-解禁”期间的个股涨幅皆为负，均值为-8.10%，环比下降25.51pct。

    　　风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等风险。

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