康农种业(837403)：2024年业绩同比高增 大单品持续放量

　　事件：公司预计2024 年归母净利润8000 万元-9000 万元，同比增长50.3%-69.1%。分季度看，2024 年前三季度归母净利润为954 万元，则预计单四季度归母净利润为7046 万元-8046 万元，同比增长55.6%-77.7%。

    　　康农玉8009 销售规模持续放量，促使营收净利同比增长。公司2024 年业绩同比大幅增长，主要是1）康农玉8009 品种在黄淮海夏播区种植表现良好，获得下游经销商和终端农户的广泛认可，2024 年度该品种销售规模持续放量，促使公司当期营业收入规模同比增加；2）公司在西北地区的主要制种基地2024 年度制种产量有所提升，整体制种成本较上年有所下降，使得公司当期主营业务毛利率较2023 年度有所增长；3）公司2024 年度收到政府补贴较多，使得当期其他收益较2023 年度增加较多。

    　　保持传统区域优势，积极拓展新市场。公司自成立以来深耕于西南地区和湖南湖北两省，近年来自该区域的收入占比超过70%，主要品种市占率在该区域处于较高水平，合计市占率达到5.97%，同时主动进行品种迭代，有望进一步提升市占率。在保持传统区域优势的基础上，积极拓展北方春播区和黄淮海夏播区，并取得一定阶段性成效，特别是黄淮海夏播区的康农玉8009 品种，在温带资源改良的耐密表现出色，能够在5500~6000 株的密度下正常结实。去年黄淮海区域前期干旱，中期涝灾，后期高温结实、穗腐病爆发，康农玉8009是经过灾年脱颖而出的品种，在高温、涝灾等极端天气条件下表现稳定，受到农民的广泛好评，有成为大品种的潜力。

    　　投资建议：公司在传统优势区保持较高且稳定的市占率，同时黄淮海地区开拓成效显著，有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入4.00/5.61/6.79 亿元，归母净利润0.81/1.10/1.37 亿元。参考1 月23 日收盘价，对应PE 分别为19/14/11 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：存货减值风险、应收账款减值风险、品种迭代风险、极端天气导致制种成本上涨的风险、限售股解禁风险

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