公募持仓观察：非银持仓普遍下降

　　事件：2024 年公募基金四季报发布完毕，2024 年末公募基金股票投资中非银金融行业总持仓1.17%，环比2024Q3 末下降0.57pct。相比沪深300行业流通市值占比低配9.08pct，环比2024Q3 末低配幅度收窄0.55pct。

    　　个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、华泰证券、中信证券和国泰君安，持仓市值分别为41.67 亿元、32.76 亿元、18.15 亿元、12.22 亿元、11.86 亿元。

    　　上市险企除新华外均遭减持，平安、太保减持较多：截至2024 年末，保险板块持仓为0.62%，较Q3 末下降0.41pct。低配3.86%，低配幅度较24Q3 末扩大0.68%。公司方面，从持股数量上看，除新华外均有所减持，其中平安、太保减持较多，分别为7544 万股、6214 万股，新华则增持210 万股；从持仓比例上看，平安、太保、国寿明显下降，分别较Q3 末-0.25pct、-0.15pct、-0.03pct，新华则较Q3 末提高了0.01pct，人保基本持平。2024 年末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.03%、0.30%、0.23%、0.04%、0.02%。2024 年末保险动态估值为0.67xPEV，较2024Q3 末下降0.03x。

    　　券商及互金板块整体遭减持，券商板块估值较Q3 末基本持平：1）券商及互金板块整体：截至2024 年末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓0.53%，较2024 年三季度末减少0.20 个百分点，同比减少0.44个百分点。其中传统券商持仓占比0.41%，较2024 年三季度末减少0.03个百分点，同比减少0.13 个百分点。2024 年末券商行业（中信II 指数）估值为1.49xP/B（静态），2024 年三季度末为1.50xP/B。2）互金标的：

    　　2024 年末东方财富持仓占比0.06%，较2024 年三季度末减少0.12 个百分点，同比减少0.09 个百分点；同花顺持仓占比0.05%，较2024 年三季度末减少0.04 个百分点，同比减少0.19 个百分点。3）传统大中型券商：截止2024 年末，公募基金大中型券商持仓为0.38%，较2024 年三季度末减少0.03 个百分点，同比减少0.11 个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，国泰君安、中国银河、浙商证券获机构增持较多，中信证券、华泰证券遭减持较多。

    　　持仓估值均处于低位，后续预计持续受益于市场环境改善：我们认为，目前非银金融行业持仓占比和估值分位仍处于历史低位。自2024 年9月24 日以来，伴随增量政策持续推出，市场交投情绪获得大幅改善，24Q4 日均股基成交额达到20388 亿元，环比24Q3 提升161%。非银金融行业作为资本市场的重要参与者，2024 年四季度业绩或将受益于市场活跃度大幅提升。2025 年1 月22 日六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导商业保险、社保等中长期资金加大入市力度，有望为资本市场注入更多活力，非银板块有望持续受益于资本市场的生态改善。重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。

    　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。

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