流动性跟踪周报：春节后资金面会转松吗？

　　下周关注：春节后资金面会转松吗？

    　　央行审慎投放的背后或有多重考量，包括防范资金空转、稳汇率、修正市场此前“适度宽松”预期下的交易行为等，当前政府债供给压力也相对有限，具体而言：（1）防范资金空转、提振实体融资；（2）“稳汇率”诉求；（3）修正“适度宽松”预期下的交易行为。

    　　展望跨节后，资金面会转松吗？

    　　一方面，参考历史情况，跨节后资金面转松的概率通常较高。当下而言，流动性的平稳均衡仍是大前提，进一步收紧的可能性不高，央行或将配合政府债前置发行、社融信贷投放“开门红”等需求投放流动性，引导资金面趋于均衡水平。

    　　另一方面，若资金面转松并未如期而至，或反映相较宽货币而言，政策端对于防空转、稳汇率、提振信贷投放、长债收益率变化等诉求较强，叠加当前基本面整体呈现“稳中有进”态势，货币加码宽松的力度和节奏或将相应有所调整，市场对此也存在一定预期差，短期内资金面或仍有维持平稳偏紧格局的可能。但中长期维度来看，围绕国内经济金融形势，货币适度宽松仍是主旋律。

    　　1/27-2/8 资金面关注因素：（1）逆回购到期23005 亿元，到期规模较大，主要集中在2/5，关注央行投放情况；（2）政府债净缴款2864 亿元，规模较前周回落，对资金面扰动不大；（3）同业存单到期4008 亿元，较前周回落。

    　　货币市场跟踪

    　　DR001 下行7.3BP 至1.79%，DR007 下行1.3BP 至2.11%，R001 下行82.3BP 至1.85%，R007 上行2.6BP 至3.16%；

    　　银行间质押式回购日均成交额53863 亿元，比1/13-1/17 减少3186 亿元。

    　　其中，R001 日均成交额39367 亿元，平均占比71.5%；R007 日均成交额4053亿元，平均占比8.4%。

    　　从净供给水平来看，1/20-1/24 银行体系净供给平均2.3 万亿元，较1/13-1/17 变动464 亿元，周内净供给水平降低，1/24 较1/20 变动-2013 亿元至2.06 万亿元。

    　　同业存单一级跟踪

    　　1/20-1/24 四类主要银行同业存单发行总额为3932 亿元，净融资额为-1994 亿元，对比1/13-1/17 主要银行发行总额5903 亿元，净融资额2417 亿元，发行规模减少，净融资额减少。

    　　各期限发行利率上行，各主体发行利率上行。此外，相较1/17，股份行1YCD 与R007 的利差变动2.23BP 至-140.94BP，1Y CD 与R001 的利差变动87.2BP 至-10.38BP。1Y CD-1 年期 MLF 利差变动4.86BP 至-25BP。

    　　同业存单二级跟踪

    　　各期限存单收益率上行，各主体存单收益率上行，各等级存单收益率上行。

    　　此外，相较1/17，“1Y CD–1Y MLF”利差变动5.94BP 至-24.2BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动6.22BP 至10.15BP。

    　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险

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