传媒行业点评报告：新品周期驱动增长加AI赋能 继续布局游戏板块

　　版号增加带来供给释放，游戏行业产品周期向上或继续驱动行业增长根据伽马数据，2024 年国内游戏市场实际销售收入 3257.83 亿元，同比增长7.53%，再创新高。游戏用户规模6.74 亿人，同比增长0.94%，亦为历史新高点。

    　　市场收入与用户规模同步增长其中一个重要原因即2024 年游戏新品数量有所增加，且出现爆款大作，对市场收入增长带动作用明显。2024 年国家新闻出版署共下发游戏版号1416 款，版号总数同比增长32%，版号数量有望延续增长趋势。

    　　伴随版号数量增加及研发周期推进，2025 年新游戏储备也更加丰富，主要包括腾讯：《王者荣耀世界》《无畏契约：源能行动》《洛克王国：世界》《彩虹六号》《怪物猎人》《王者万象棋》等；网易：《无限大》《漫威争锋》《七日世界》《界外狂潮》（3 月7 日全球公测）、《代号：奇旅》《漫威秘法狂潮》《四方域之诗》等；心动公司：《伊瑟》《仙境传说RO：守护永恒的爱2》；恺英网络：《龙之谷世界》（2 月20 日上线）、《盗墓笔记：启程》（2025 年上线）、《王者传奇2》；吉比特：《杖剑传说》《亿万光年》《开罗全能经营家》等；完美世界：《异环》等。

    　　2025H1 游戏板块业绩增速有望迎来拐点

    　　2025 年春节期间游戏消费需求火热，《王者荣耀》充值服务器在除夕（1 月28日）因访问人数太多出现故障；《和平精英》除夕当天DAU 超8000 万。根据申万行业指数， 2024 年Q1-Q3 游戏板块归母净利润同比增速分别为-36%/-30%/-22%，或受2023 年高基数影响，业绩增速有所下滑。在2024H1 低基数及新游戏上线后利润逐步释放影响下，2025H1 游戏板块有望迎来业绩增速拐点。此外，苹果在欧盟经过反垄断处罚后，抽成比例从30%、15%两档，下调至17%、10%，未来国内苹果分成或也具备下调空间，进一步增厚游戏公司业绩。

    　　DeepSeek 发布有望加速赋能游戏产业，建议继续加大游戏板块配置力度DeepSeek 通过其强大的AI 能力，有望显著提高游戏开发的效率。例如，利用DeepSeek 可以快速生成数百个符合用户需求的场景，大幅缩短开发周期。

    　　DeepSeek 还支持生成游戏角色、编写人物小传、设计剧情等复杂任务，这使得游戏策划和开发变得更加高效。DeepSeek 的低成本优势使其成为游戏开发中的经济选择，其推理成本为每百万token 0.14 美元，远低于主流模型，大幅降低了企业开发成本，有助于推动AI 技术在游戏行业的普及。此外，DeepSeek 能够根据游戏开发者的需求生成开放世界地图、剧情设定等创意内容，为游戏提供丰富的玩法和故事背景。DeepSeek janus pro 版本的多模态能力（如文本生成图像）进一步扩展了游戏内容的可能性。基于行业产品周期向上、业绩有望迎来拐点，以及AI 赋能，我们建议继续加大游戏板块配置力度，重点推荐心动公司、网易-S、腾讯控股、姚记科技、恺英网络、神州泰岳、哔哩哔哩-W、创梦天地、盛天网络、吉比特、完美世界，受益标的包括星辉娱乐、掌趣科技、巨人网络、游族网络、宝通科技、三七互娱等。

    　　风险提示：新游上线时间或表现不及预期；游戏行业政策具有不确定性。

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