豪恩汽电(301488)：智驾感知层国产龙头 新能源+出海打开成长空间

　　【核心结论】我们预计公司2024-2026 年的总收入为13.9/16.5/20.2 亿元，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.1/1.4/1.8 亿元。我们认为公司在视觉传感器市场市占率领先，自主、海外客户收入有望快速增长，伴随智能驾驶渗透率提升，公司成长空间广阔，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　报告亮点：市场认为公司由于合资客户占比较高，收入增速存在压力。我们认为公司作为国产智能驾驶感知层龙头，有望显著受益于出口、智驾高增、新能源等行业大趋势，预计25、26 年公司收入&利润有望实现高速增长。

    　　主要逻辑#1：公司在超声波雷达等视觉传感器市场市占率领先，且在感知技术领域技术优势明显。2024 年1-8 月中国市场乘用车前装标配超声波雷达市场中，豪恩汽电市占率约7%，排名领先。我们认为公司拥有超声波感知技术、超声波信号计算处理技术、视觉感知技术、传感器防护及热管理技术等多项核心技术，在智能驾驶感知层领域技术优势明显。

    　　主要逻辑#2：公司领先技术获得多家海内外主流车企认可，出海有望成为公司重要看点。经过长期行业深耕及沉淀，依托领先的性能指标和可靠的质量，公司已经进入了众多国内外汽车整车厂的供应商体系，与日产、大众、Stellantis、PSA 全球、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、长城、吉利、福特、铃木和现代起亚等国内外汽车整车制造商建立了长期、稳定的合作关系，展望未来，我们认为海外市场有望成为公司的重要发力点。

    　　主要逻辑#3：中长期来看，伴随智能驾驶价值量提升+价格下探，叠加国产供应商崛起，公司成长空间广阔。随着国内整车厂商降本增效的需求扩张以及自主创新和研发能力的增强，以公司为代表的部分本土企业突破技术壁垒，在智能驾驶感知层等领域逐渐进入供应链体系，国产替代空间广阔。

    　　风险提示：智能驾驶领域竞争加剧风险；原材料价格波动风险；高客户集中度风险；公司内部管理风险。

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