债券研究周报：柳州市城投怎么看？

　　投资要点:

    　　柳州市基本面及边际变化 柳州市经济疫后呈持续修复态势，政府财力受疫后经济环境影响较大，但在自治区转移支付加大支持力度下，柳州市综合财力整体稳定且边际提升，随着化债持续推进，区域债务水平边际降低。

    　　柳州市化债举措 广西自治区建立了一系列债务“遏增化存”机制与举措，全区隐债化解进展可观。柳州作为广西债务体量较大地级市，争取到自治区出台金融进一步支持柳州化解融资平台债务风险专项政策，自治区在人员、财政资金、化债金融资源协调等方面予以多方位支持。同时柳州市抢抓化债窗口期，向上积极争取特殊再融资债、SPV 等化债资源，同时搭建了银团、资产盘活、追赃挽损等系列强落地化债机制与落地举措。

    　　柳州市化债效果 通过系列化债举措，柳州市债务压力得到一定程度缓释，柳州市在《柳州市全市与市本级2024 年预算执行情况和2025 年预算草案的报告》中提到，2024 全年融资平台减少利息支出超过15 亿元，债务结构持续优化，银行贷款、债券、非标比例由5.5:2.9:1.6 优化为6.7:2.7:0.6，债券、非标分别减少50 亿元、272亿元，并制定了2025 年6 月非标清零目标。与此同时，柳州市城投债融资成本持续下降，城投债信用利差呈收窄态势，在债市调整阶段，其隐含AA（2）债券表现较优于其他“网红区域”。

    　　择券建议 建议关注两个方面：一是重点关注四大市级平台，四大市级平台城投债估值差异较小，债市调整阶段估值波动也大体相当，对流动性有要求的可进一步关注柳州投控、柳州东城；二是柳州市债务问题一盘棋统筹，风偏较高机构可进一步关注市级平台子公司短端，兼具票息和一定抗波动性。

    　　风险提示 资金面收紧超预期、化债政策落地超预期、城投信用风险超预期、统计数据存在偏差、历史数据无法预测未来走势。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。