煤炭行业周报：供需失衡持续发酵 煤炭这个淡季很淡

　　核心观点

    　　供强需弱，动力煤价格继续走弱。本周，煤炭供给恢复常态，较为强势，而下游需求虚弱，采购意愿低迷，转而集中消耗库存，煤炭价格继续走弱，当前中国神华集团通知下属电厂暂停进口煤采购，计划4 月起全面暂停，预计一季度进口量减少100万吨-200 万吨，有望缓解当前煤价下行压力。

    　　焦煤价格缓幅下降，库存继续降低。本周国内炼焦煤市场延续弱稳运行，在高库存高通关量压力下价格上涨乏力，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建等需求的增加，价格有望止跌企稳。

    　　权益市场涨跌互现，煤炭行业跌幅居前。本周，权益市场涨跌互现，人形机器人最新亮点扑面而来，带动相关板块上涨，市场平均成交额2 万亿元，单日融资买入1600 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。

    　　综合上述分析，动力煤方面，煤炭企业全面恢复生产，供给较强，下游需求虚弱，随着气温转暖，供需失衡问题有可能进一步尖锐，致使煤价进一步下探，在中国神华集团暂停进口，以及印尼外汇管制实施下，煤炭供给有望缩减，托底煤价。炼焦煤方面，煤矿线下签单较少，出货不畅，下游企业采购积极性不强，以消耗库存为主，对焦煤价格有一定压制，中长期看蒙古国加大与中国的能源合作，签署跨境铁路连接协定，提高通关效率，而美俄若和谈顺利，乌克兰重建对铁等资源将产生较大需求，未来双焦价格有望企稳走强。二级市场方面，受风格轮动影响，煤炭板块下跌，但估值和股息优势凸显，在保险等长期资金加大权益布局下，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。

    　　风险提示

    　　终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。

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