钢铁周观点：韩国越南相继对中国钢材实施制裁 长期看将加剧全球贸易市场重构

　　核心观点

    　　越南对宝钢、鞍钢、首钢等数十家中国钢铁企业及关联贸易公司出口到越南的钢铁产品征收不同税率的反倾销税， 此次反倾销税起征时间为3 月8 日。与此同时，韩国也开始对华征收反倾销税。从短期看，此次反倾销税的征收势必将对我国热轧相关钢材出口带来压制，加剧我国钢铁行业的供需矛盾。但从长期看，贸易制裁的加剧将加速全球钢铁贸易格局的重构， 倒逼国内产业升级。国内政策推动“控总量、优存量”，加速淘汰落后产能，推广电弧炉和废钢回收技术，降低对铁矿石进口的依赖，通过技术升级、市场多元化及国际合作，应对日益严峻的国际贸易环境。同时，伴随着全球铁矿石供应的增加， 钢铁产业链的利润将重新分配，头部钢铁企业也有望迎来价值重估。

    　　行业动态信息

    　　韩国越南相继对中国钢材实施制裁，长期看将加剧全球贸易市场重构。

    　　2 月21 日，越南宣布对中国输越钢铁产品征收19.38%、26.94%和27.83%共3 档的反倾销税税率。根据越南工商部昨日发布的征收临时反倾销税的文件，越南对中国宝钢股份、鞍钢、首钢、沙钢、河钢、本钢、新余钢铁、包钢、重钢、柳钢、敬业、河北安丰、纵横钢铁、燕山钢铁、日照钢铁等数十家钢铁企业及关联贸易公司出口到越南的钢铁产品征收不同级别的税率，分别是19.38%、26.94%和27.83%共3 档的反倾销税税率，此次反倾销税起征时间为3 月8 日。就在一天前，韩国产业通商资源部贸易委员会召开了会议，针对中国进口的“碳钢及其他合金钢热轧钢板厚板产品”展开了初步调查，并初步判定存在倾销行为，称倾销带来了对韩国国内产业的实质性损害。韩国产业通商资源部贸易委员会向韩国企划财政部部长提议对华征收27.91%至38.02%的临时反倾销税。初步裁定结果，不同企业的倾销税率分别为宝钢27.91%，江苏沙钢29.62%，湘潭钢铁、赛诺国际和厦门国贸控股38.02%，其他在华供应商31.69%。越南和韩国是我国钢材第一大和第二大出口目的地国，2024 年对其出口量分别为1277 万吨和819 万吨，占我国钢材总出口量的11.5%和7.4%。从短期看，此次反倾销税的征收势必将对我国热轧相关钢材出口带来压制，加剧我国钢铁行业的供需矛盾。但从长期看，贸易制裁的加剧将加速全球钢铁贸易格局的重构，倒逼国内产业升级。国内政策推动“控总量、优存量” ， 加速淘汰落后产能，推广电弧炉和废钢回收技术，降低对铁矿石进口的依赖，通过技术升级、市场多元化及国际合作， 应对日益严峻的国际贸易环境。同时，伴随着全球铁矿石供应的增加，钢铁产业链的利润将重新分配，头部钢铁企业也有望迎来价值重估。

    　　本周五大钢材品种供增双增，库存累库幅度收窄。

    　　供应方面，本周五大钢材品种供应836.01 万吨，周环比增21.39 万吨，增幅为2.6%。随着节后需求逐步恢复，叠加钢厂利润空间尚存，钢材产量继续回升；本周五大钢材总库存1864.14万吨，周环比增41.63万吨，增幅为2.3%。本周五大品种总库存尽管仍在累增，但增幅较上周有所放缓，显示出库存周期接近季节性高点的迹象；消费方面，本周五大品种周度表观消费量为794.38 万吨，环比增19.8%：其中建材消费增99.0%，板材消费增2.9%。本周五大钢材品种中建材消费增幅远大于板材，主因在于元宵节后，下游工地复工加快，推动需求大幅回升。总体来看，本周钢材市场呈现供需双增的局面，库存继续累积但增速放缓，需求恢复较为明显，尤其是建材需求的强劲反弹。截至2 月21 日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+60 元/吨、+60 元/ 吨、+20 元/吨、+90 元/吨；螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为12 元/吨、5 元/吨、-188 元/吨、101 元/吨，较上周+42 元/吨、+42 元/吨、+6 元/吨、+68 元/吨。247 家钢厂盈利率49.78%，环比-0.87pct。

    　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。

    　　特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2025 年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、天工国际等。

    　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。

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