中科曙光(603019)：业绩符合预期 积极拥抱AI浪潮

　　公司发布24 年报，业绩符合预期。报告期内公司盈利能力持续提升，联营企业海光信息业绩高增。公司积极拥抱AI 浪潮，发布DeepAI 深算智能引擎及DeepSeek 人工智能一体机，已切入众多关键行业。公司作为国内AI 及自主可控龙头，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　公司发布2024 年报，业绩符合预期。公司24 年营收131.48 亿元，同比下降8.40%；归母净利润19.11 亿元，同比增加4.10%；扣非后净利润13.72亿元，同比增长7.34%；经营净现金27.22 亿元，同比下降22.45%。公司24Q4 营收51.06 亿元，同比下降22.57%；归母净利润11.42 亿元，同比增加5.16%；扣非后净利润9.27 亿元，同比增加6.73%。公司拟每10 股派发现金红利2.70 元（含税）。报告期内，公司全面梳理业务条线，优化产销管理，提升运营效率，实现降本增效；面向新质生产力发展要求，提前布局人工智能、算力基础设施建设等关键领域，不断夯实技术储备基础，为可持续发展和提升长期竞争力提供支撑。截止24 年底，公司存货余额38.59 亿元，为25 年经营提供保障。

    　　盈利能力持续提升，期间费用略有增长。公司24 年毛利率29.16%，较去年同期增长2.90 个百分点，单四季度公司毛利率32.86%，较去年同期增长6.15个百分点，我们认为公司毛利率提升的主要原因系自研产品比重提升，IT 设备销售毛利率较去年同期增加5.46 个百分点。公司24 年净利率15.16%，较去年同期增长2.08 个百分点。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为5.88%、2.68%、9.83%，较去年同期分别增长0.65、0.63、0.66 个百分点。

    　　联营企业海光信息业绩持续高增。报告期内公司投资收益5.63 亿元，主要为联营企业海光信息净利润增加所致，后者24 年实现营收91.62 亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31 亿元，同比增长52.87%；扣非净利润18.16亿元，同比增长59.79%。报告期内，海光信息围绕通用技术市场持续保持高强度研发投入，进一步拓展了产品的应用领域，国产化市场占比进一步提升。

    　　截止24 年底，海光信息存货余额54.25 亿元，同比增长405.09%，环比增长39.25%，为25 年持续增长奠定基础。

    　　积极拥抱AI 浪潮，发布DeepAI 深算智能引擎及DeepSeek 人工智能一体机。

    　　在2025 全球开发者先锋大会上，公司正式发布DeepAI 深算智能引擎，围绕“高性能、高可用、高耦合”持续迭代，DeepAI 深算智能引擎为广大开发者群体提供灵活、易用、低成本的AI 套件，帮助客户围绕DeepSeek 等大模型构建AI 能力。截至目前，公司以DeepAI 深算智能引擎为核心，已经进入众多关键行业，持续为中国气象局、深圳纪委、中国电信天翼云、PICC 人保财险、中石化物探院等头部客户提供高品质服务。此外，公司近期推出了DeepSeek 人工智能一体机，集多形态曙光高端计算服务器、高效能基础模型、全流程AI 工具链于一体，并内置曙光自研AI 管理平台SothisAI 3.0，支持从十亿级参数模型推理到千亿级参数模型训练的AI 全场景需求，为科研机构、企业、政府等用户提供一站式、开箱即用的AI 解决方案。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司25 至27 年实现营业收入分别为153.56、183.66、222.23 亿元，归母净利润分别为24.27、29.76、33.55 亿元，对应PE 分别为42.9、35.0、31.1 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：供应链风险、技术风险、应收账款风险。

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