石油石化行业双周跟踪
近期油价大幅回调，WTI油价触及2024年9月关键支撑，油价再次进入多空较量的关键位置。
我们更倾向认为短期油价可能小幅反弹，若WTI跌破65美金关键支撑，存在技术面抛售所导致的大幅下跌可能。
目前看，油价下跌的风险在于：1）近期再度走弱的美国经济基本面：本周五公布的2月美国失业率录得4.1%（前值4.0%，预期值4.0%），非农就业人口录得15.1万人（前值12.5万人，预期值16万人），本周美股也经历了大幅回调，美联储主席鲍威尔周五讲话释放鹰派信号，表示现阶段无需急于调整政策利率；2）俄乌冲突缓和的可能：当地时间3月6日，乌克兰总统泽连斯基在欧盟峰会上发言时透露，乌克兰和美国代表团已经恢复正常工作，并将于下周在中东地区举行高级别会晤。和此前美俄谈判“未触及停火具体问题”不同，美国总统中东事务特使维特科夫对外透露，美乌首次高级别会晤，将聚焦“制定和平协议和初步停火的框架”，会议可能最快在3月11日举行；3）OPEC减产态度的转向：OPEC+3月3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量，以回撤2023年宣布的自愿减产措施。
但目前看，以上三点利空因素兑现可能不会特别顺畅。其一，美国经济在2024年9月首次降息后表现具备韧性，制造业PMI已连续两月位于扩张区间，特朗普关税政策也应综合考虑国内经济基本面进行适当程度的妥协；其二，俄罗斯自2022年冲突以来，2022年1月-2025年1月，俄罗斯原油产能由1023万桶/天下降至976万桶/天，产量由1004万桶/天下滑至922万桶/天，目前仅有54万桶/天的增产空间，核心关注后续沙特与俄罗斯是否在增产态度上有所转变，当下减产联盟仍未完全破裂；其三，二季度后OPEC+虽然步入增产周期，但全球需求也将逐步走入旺季，剔除2020、2021年后，2017-2024年，4-6月全球石油月均需求量环比增量分别为-84、117、122万桶/天，后续增产所造成的真实供给压力可关注库存走向进一步验证。
风险提示
OPEC+产量变动：OPEC+减产政策通常在部长级会议决定并执行，但也可能有部分产油国提前宣布减产，且暂定的产量政策也存在调整可能，因此该组织产量政策存在不确定性风险。
地缘风险：中东地缘局势变化将对原油供给造成影响，进而影响油价波动。
宏观不确定性：美联储新一轮降息周期开启，经济基本面的确认需要进一步的数据支撑，未来存在不确定性风险。
测算误差风险：本文涉及OPEC原油产量、全球原油需求量等可能存在个人假设所导致的测算误差。
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