政策双周报：两会跟踪

　　宏观基调：扩内需放在首位，释放“促消费、强科技、稳民营”的信号

    （1）消费：政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”放在2025 年重点工作的首位，消费在“扩内需”框架中的重要性提升。

    　　（2）投资：对投资的定调延续“积极扩大有效投资”，对投资效率、信贷配套等提出更明确的要求。

    　　（3）新质生产力：“因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系”位于重要工作第二位，以人工智能为代表的新质生产力或有更多政策倾斜。

    　　（4）民营经济：政府工作报告在改革层面对民营经济的表述更侧重政策的扎实落实、切实依法保护民营企业和民营企业家合法权益。

    　　财政政策：特别国债“扩容扩围”，土储专项债重启发行

    （1）政策基调：政府工作报告强调积极的财政政策要持续用力、更加给力。

    　　（2）特别国债：超长期特别国债额度增加至1.3 万亿元，其中8000 亿元用于“两重”项目，5000 亿元用于“两新”政策。拟发行特别国债5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

    　　（3）化债：政府工作报告针对隐债依然保持高压严监管态势，2024 年发行的2 万亿元置换债券，利率水平下降平均超过2.5 个百分点。

    　　（4）土储债：自然资源部、财政部要求各地要优先将处置存量闲置土地清单中的地块纳入土地储备计划。

    　　（5）国债提速：两会国债限额披露后，2 年期国债发行规模由1070 亿元扩容至1670 亿元。

    　　货币政策：结构性工具利率或迎调降，适时降准降息

    （1）试点扩围：2025 年重点抓好“四项试点”，包括金融资产投资公司的股权投资试点、保险资金长期投资改革试点、科技企业并购贷款试点、知识产权金融生态综合试点。

    　　（2）金融风险：2024 年金管局统筹推进防风险、强监管、促发展，“稳”的态势和“进”的步伐都更加明显。

    　　（3）中长期资金：证监会在即将推出的公募基金改革方案中，将进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。

    　　房地产政策：以“去库存”思路平衡市场供需，扩大城中村改造范围

    （1）政策基调：推动房地产市场止跌回稳，以“去库存”思路平衡市场供需。

    　　（2）防风险：房地产市场风险持续收敛，房企债务违约得到有效控制。

    　　（3）融资支持：2025 年重点抓两方面：一是支持稳楼市，持续推动融资协调机制扩围增效，拉长白名单。二是配合促转型，抓紧研究制定配套融资制度。

    　　（4）城市更新：2025 年着力抓三件事：一是把2000 年以前建成的城市老旧小区都要纳入城市更新的改造范围。二是城中村改造，在去年新增100 万套基础上，再继续扩大改造规模。三是大力推进完整社区建设。

    　　关税政策：美拟征收对等关税，中方对美、加部分进口商品加征关税

    （1）对等关税：特朗普宣布4 月2 日起，对美贸易伙伴征收“对等关税”。

    　　（2）全面关税：特朗普下令，对木材进口进行新一轮关税调查。

    　　（3）中方反制：中方对美方鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税；对加方菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税以及对水产品、猪肉加征25%关税。

    　　风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。

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